Dietro il caldo mercato dei capitali di CATL: il tasso di crescita dell'utile netto è aumentato dal 1609,94% al 35,98%

Negli ultimi tempi ogni passo compiuto da CATL (300750) sul mercato dei capitali ha attirato molta attenzione ed entusiasmo. Tuttavia, il suo sogno di diventare un colosso nel settore delle batterie per la produzione di energia e per la produzione di capitali è ancora incerto.

Sono trascorsi solo 24 giorni dalla presentazione del prospetto al superamento della revisione dell'IPO: CATL ha battuto il record per il tempo impiegato da una società quotata per superare la revisione dell'IPO. Il 29 maggio, CATL ha pubblicato il suo prospetto e l'annuncio di emissione dell'IPO GEM, e ha lanciato l'abbonamento online il 30 maggio. Il prospetto mostra che il prezzo di emissione per azione è di 25,14 yuan, il numero di azioni emesse è di circa 217 milioni di azioni e l'importo totale dei fondi raccolti dovrebbe essere di 5,46 miliardi di yuan. Sebbene questa cifra sia inferiore di oltre il 50% rispetto ai 13,12 miliardi di yuan precedentemente indicati nella bozza del prospetto, si tratta comunque del record più alto dalla fondazione del GEM.

La sera del 30 maggio, CATL ha diffuso un comunicato in cui affermava che, poiché il multiplo iniziale effettivo della sottoscrizione online era pari a 3.201 volte, ovvero superiore a 150 volte, l'emittente e i sottoscrittori congiunti avevano deciso di attivare il meccanismo di call-back e di richiamare il 60% delle azioni emesse questa volta dal mercato offline al mercato online. Dopo il call-back, il numero finale di azioni emesse offline è stato di 21,72 milioni di azioni, pari al 10% dell'emissione totale; il numero finale di azioni emesse online è stato di 196 milioni di azioni, pari al 90% dell'emissione totale. Dopo il call-back, il tasso di vincita di questa emissione online a prezzo fisso è stato dello 0,093736% e il multiplo di sottoscrizione è stato pari a 1067 volte.

Secondo le previsioni sugli utili fornite dallo Shanghai Securities Research Institute, un rapporto prezzo/utile pari a 20-25 volte gli utili per azione di CATL del 2018 è relativamente ragionevole, corrispondente a un intervallo di valutazione compreso tra 29,00 e 36,25 yuan.

In precedenza, Foxconn Industrial Internet, che ha l'alone dell'"unicorno", ha completato la sua sottoscrizione e WuXi AppTec è approdata sul mercato azionario di classe A. La popolarità di queste due aziende ha sbalordito il settore. CATL, che ha anche il titolo di "unicorno", è approdato anche sul forum ChiNext, suscitando grandi aspettative nel settore.

Il 31 maggio è stato riferito che, data la correlazione positiva tra il tasso di vincita delle nuove azioni e il limite massimo di sottoscrizione online per le nuove azioni, si prevede che CATL diventerà il nuovo titolo con il tasso di vincita più alto sul ChiNext. "Sulla base dei 16 aumenti giornalieri del limite ottenuti da WuXi AppTec, una vittoria su un contratto di CATL produrrebbe un profitto di quasi 100.000 yuan." Ciò dimostra l'entusiasta risposta del mercato.

CATL è molto ricercato sul mercato dei capitali a causa del rapido sviluppo che ha avuto nel campo delle batterie elettriche negli ultimi anni. Nel 2017, le sue vendite di batterie si sono classificate al primo posto nel mondo, superando Panasonic e BYD. Tra i suoi clienti figurano BMW, Volkswagen, Geely, Dongfeng, Yutong e altre note case automobilistiche nazionali e straniere. Il numero di nuovi clienti nel periodo 2015-2017 è stato rispettivamente di 96, 58 e 119, e i ricavi generati dai nuovi clienti hanno raggiunto rispettivamente 1,79 miliardi di RMB, 650 milioni di RMB e 1,80 miliardi di RMB. Tuttavia, la concentrazione della clientela dell'azienda ha continuato a diminuire. I dati dello Shanghai Securities Research Institute hanno mostrato che l'importo delle vendite dei primi cinque clienti ha rappresentato l'82,62% nel 2015 e il 51,90% nel 2017.

I dati mostrano che dal 2015 al 2017 il reddito operativo di CATL è stato rispettivamente di 5,703 miliardi di RMB, 14,879 miliardi di RMB e 19,997 miliardi di RMB, con un tasso di crescita annuo composto medio dell'87,26%; il suo utile netto è stato rispettivamente di 951 milioni di RMB, 3,089 miliardi di RMB e 4,288 miliardi di RMB, con un tasso di crescita medio annuo composto del 112,39%. Dal 2015 al 2017, anche il tasso di crescita annuale dell'utile netto di CATL è diminuito drasticamente. Nel 2015, il margine di profitto netto di CATL è aumentato del 1609,94% su base annua. Nel 2016 questa cifra è passata al 206,43% e nel 2017 al 35,98%.

Dall'esterno, è un po' sorprendente che gli ordini di CATL sul mercato siano aumentati e diminuiti negli ultimi anni, ma la portata della raccolta fondi si è notevolmente ridotta quando la società è diventata pubblica.

Guo Yingying, direttore generale del dipartimento di investment banking di CITIC Construction Investment e rappresentante degli sponsor, ha affermato: "L'entità dei fondi raccolti questa volta è determinata in base al numero di azioni emesse e al prezzo di emissione previsto, che è in linea con le normative delle autorità di regolamentazione". Zeng Yuqun, presidente di CATL, ha risposto che la riduzione della raccolta fondi da parte dell'azienda non influirà sull'attuazione del progetto. "Raccogliamo fondi anche attraverso vari canali di finanziamento, tra cui fondi propri e prestiti bancari, per garantire la regolare attuazione del progetto."

"Si tratta di diversi segnali diffusi dai dipartimenti competenti in merito allo sviluppo del settore delle batterie elettriche." Yu Qingjiao, segretario generale della Zhongguancun New Battery Technology Innovation Alliance e presidente della Battery Hundred People's Association, ha dichiarato in un'intervista con un giornalista dell'Economic Observer che il primo segnale è la vigilanza contro i rischi di espansione della capacità. Secondo il prospetto di CATL, i fondi saranno utilizzati per il progetto di base per la produzione di batterie agli ioni di litio Huxi di CATL; nonché i progetti di ricerca e sviluppo di CATL sulle batterie per l'accumulo di energia e potenza.

Ovviamente, la riduzione dei costi, la standardizzazione dei prodotti e il miglioramento della redditività sono tutti aspetti inscindibili dall'espansione della capacità. Negli ultimi anni l'espansione è diventata una mossa consolidata per tutte le aziende produttrici di batterie. Tuttavia, se ci concentriamo semplicemente sull'attuale carenza di offerta sul mercato e ci espandiamo in maniera massiccia, sussistono ancora alcuni rischi. "I dipartimenti competenti hanno ridotto l'importo dell'approvazione per la raccolta fondi, probabilmente nell'idea di limitare l'eccessiva espansione della capacità produttiva, sperando di potersi concentrare sul miglioramento della propria competitività." Yu Qingjiao ha affermato che gli investimenti delle aziende produttrici di batterie nell'espansione della capacità sono stati effettivamente intensi di recente e che anche la China Securities Regulatory Commission vuole controllare il ritmo in questo senso e non seguire ciecamente la tendenza.

Inoltre, il calo dei margini di profitto riscontrato nella verifica contabile, che porta a modifiche della valutazione, e le preoccupazioni sui profitti futuri sono altri fattori che inducono a ridurre l'importo dei fondi raccolti.

Yu Qingjiao ha affermato che, pur essendo un'azienda "unicorno", CATL difficilmente può evitare il dilemma di mercato che caratterizza l'industria delle batterie: essere "schiacciata da entrambe le parti". Nel 2017, il margine di profitto netto di CATL sulle vendite è stato del 20,97%, del 19,61% nel 2016 e del 16,67% nel 2015. Grazie all'effetto scala, il suo margine di profitto è aumentato di anno in anno. Tuttavia, il tasso di crescita annuale dell'utile netto non-GAAP è in calo. Nel 2017, il tasso di crescita annuale dell'utile netto non-GAAP di CATL è stato del -14,74%, mentre nel 2016 la cifra era del 216,61% e nel 2015 era stata di un sorprendente 6619,47%.

Per quanto riguarda l’upstream, i sussidi governativi ai produttori di veicoli stanno gradualmente diminuendo, il che ha un grande impatto sul settore. Inoltre, la repressione delle frodi sui sussidi prevede che i veicoli alimentati da nuove energie percorrano 30.000 chilometri prima di poter richiedere i sussidi. Il periodo di riscossione dei crediti da parte dei produttori di veicoli è stato allungato, il che ha comportato anche un aumento dei crediti nel settore delle batterie. Nel frattempo, a monte, i prezzi di varie materie prime sono aumentati. Dall'anno scorso, gli elevati prezzi dell'energia ricavata dal cobalto hanno portato a un'impennata dei profitti per le aziende produttrici di energia basata sul cobalto.

Sotto la pressione congiunta di aziende a monte e a valle, i profitti delle aziende produttrici di batterie si sono ridotti notevolmente. Secondo i bilanci annuali delle società quotate nel 2017, gli utili netti di Sichuan Chengfei Integrated Technology Holding Co., Ltd. ("Chengfei Integration", 002190.SZ), Hefei Guoxuan High-tech Power Energy Co., Ltd. (Guoxuan High-tech, 002074.SZ) e Guangdong Mengshi New Energy Technology Co., Ltd. (Mengshi Technology, 002684.SZ), a cui appartiene AVIC Lithium Battery, hanno tutti registrato una crescita negativa.

"Le aziende produttrici di batterie sono in un sandwich. Da un lato, i prezzi delle materie prime stanno aumentando, e dall'altro, le aziende automobilistiche devono ridurre significativamente i costi. Alla fine, il peso ricade sulle aziende produttrici di batterie." In precedenza, un dirigente della Shenzhen Watma Battery Co., Ltd. aveva dichiarato al giornalista dell'Economic Observer:

Questo è esattamente il problema che devono affrontare le aziende produttrici di batterie. Con l'adeguamento della politica di sussidi per i veicoli a nuova energia, i prezzi delle batterie per uso domestico sono generalmente diminuiti nel 2017; contemporaneamente, i prezzi delle materie prime a monte aumentarono rapidamente. A causa di questa doppia pressione, i margini di profitto delle aziende produttrici di batterie sono stati costantemente compressi.

Allo stesso tempo, si sta intensificando anche la concorrenza tra le aziende produttrici di batterie. L'anno scorso, BYD ha annunciato l'indipendenza della sua attività di produzione di batterie. Dopo l'indipendenza, BYD Battery ha ovviamente aumentato i suoi sforzi di sviluppo del mercato. Di recente, il presidente del gruppo BYD, Wang Chuanfu, ha incontrato e negoziato con i dirigenti di produttori di veicoli come Great Wall e BAIC. L'industria ritiene che ciò sia molto probabilmente finalizzato a promuovere il proprio business delle batterie. Il volume delle vendite di batterie elettriche di aprile ha mostrato che BYD Battery ha superato CATL con una capacità installata di 1,32 Gwh, diventando ancora una volta leader del settore.

Un altro potenziale rischio è che non è ancora stato chiarito il percorso tecnico per le batterie elettriche. Se nei prossimi tre-cinque anni emergeranno materiali e tecnologie dirompenti, i leader attuali dovranno affrontare sfide ancora più grandi. Con il progresso della tecnologia, la densità energetica delle batterie e la convenienza di altre soluzioni tecniche, come le celle a combustibile e le batterie aria-litio-zolfo, hanno superato quelle delle batterie ternarie al litio. Anche le batterie ternarie al litio che attualmente dominano il mercato rischiano di essere sostituite.

Spinte sia dall'espansione delle prestazioni sia dalle prospettive di sviluppo del settore, le aziende produttrici di batterie per l'energia elettrica sono recentemente entrate nel mercato dei capitali. Ad esempio, la China Power Investment Corporation ha acquisito la ST Jialing tramite una quotazione in borsa clandestina, e la BAIC New Energy ha acquisito la SST Qianfeng tramite una quotazione in borsa clandestina. Considerando solo le singole IPO, solo CATL ha superato con successo l'ostacolo e ci sono ancora tre o cinque aziende in attesa. "Nel complesso, sullo sfondo dell'espansione della capacità produttiva, tutte le principali aziende sono a corto di fondi." Gli addetti ai lavori suggeriscono che, invece di limitarsi a cercare di infilarsi nel percorso delle IPO, anche fusioni e acquisizioni, quotazioni clandestine e acquisizioni di asset sono buoni modi per raccogliere fondi per lo sviluppo. "La quotazione di CATL è di grande importanza per l'industria delle batterie del mio Paese, poiché consente di migliorare la propria competitività internazionale e di partecipare alla competizione del mercato internazionale", ha affermato Yu Qingjiao. Ritiene che al momento ci sia ancora un certo divario tra noi e la giapponese Panasonic, la sudcoreana LG Chem e la Samsung SDI Power Battery. Per questo motivo, il Paese fornisce supporto a diversi livelli, sperando in futuro di competere con le aziende produttrici di batterie giapponesi e coreane in termini di tecnologia, volume delle esportazioni e quota di mercato.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.