Il dilemma del profitto di Baofeng Technology: quali sono le ragioni per cui non ci si adatta all'ambiente locale?

Dopo l'apertura al quinto limite in ribasso il 17 luglio, sebbene Feng Xin, presidente di Baofeng Technology (300431.SZ), fosse mentalmente preparato al calo del prezzo delle azioni della società dopo la ripresa delle contrattazioni, nessuno osava prevedere fino a che punto sarebbe sceso il prezzo delle azioni della società. Dopotutto, con l'attuale valore di mercato della società pari a quasi 30 miliardi di yuan e un utile di oltre 8 milioni di yuan nella prima metà dell'anno, è difficile calcolare il punto di supporto del prezzo delle azioni attraverso la valutazione.

Essendo la prima cosiddetta società di piattaforma Internet sul ChiNext, unita a una grave mancanza di liquidità, il prezzo delle azioni della società è stato a lungo lontano dal contatto con la sua performance effettiva. Grazie allo speciale sistema di negoziazione delle azioni di classe A, la società ha stabilito un record con oltre 30 aumenti giornalieri dei limiti dopo la sua quotazione. Il problema che si presenta ora è: queste società Internet hanno dovuto affrontare molte difficoltà per adattarsi alle azioni di tipo A, ma queste ultime possono fornire una regola di negoziazione compatibile con loro?

Dilemma del profitto

Rispetto a Baofeng Technology, Youku Tudou (YOKU.N), quotata alla Borsa di New York, non ha mai realizzato profitti dalla sua quotazione nel 2010 e le sue perdite sono aumentate sempre di più negli ultimi anni. Nel 2014 ha perso 838 milioni di yuan e solo nel primo trimestre di quest'anno ne ha persi 517 milioni. Nonostante ciò, l'attuale prezzo delle azioni della società, pari a circa 19 dollari USA ad azione, non è molto inferiore al prezzo di apertura di 27 dollari USA ad azione del primo giorno di quotazione di sei anni fa.

Rispetto agli standard di valutazione del mercato dei capitali statunitense per le aziende di tecnologia Internet, è evidente che le azioni di classe A non possono tollerare perdite così continue da parte di un'azienda. Secondo la normativa vigente, se una società registra perdite per tre anni consecutivi, verrà cancellata dal mercato.

Per dare il benvenuto a queste innovative aziende tecnologiche di Internet, le borse, tra cui la ChiNext della Borsa di Shenzhen, stanno cercando di allentare le condizioni di quotazione, consentendo alle aziende Internet innovative che "possono realizzare profitti ma rinunciarvi per il bene dello sviluppo aziendale" di non essere vincolate dalla rigida condizione di delisting a causa di perdite entro tre anni.

Tuttavia, poiché comporta la revisione della legge sui titoli, la riforma del ChiNext da parte della Borsa di Shenzhen è ancora in fase di progettazione. In questo periodo, Baofeng Technology, prima azienda di tecnologia Internet a completare lo smantellamento della struttura VIE, è stata quotata con successo sul Growth Enterprise Market a marzo di quest'anno.

Secondo quanto appreso dal giornalista, prima della quotazione, Baofeng Technology e la Borsa di Shenzhen hanno avuto diversi incontri. In definitiva, fatta salva la regola di quotazione secondo cui "deve mantenere la redditività per più di tre anni", Baofeng Technology ha comunque effettuato il controllo dei costi per garantire la redditività. Nei tre anni precedenti la quotazione in borsa della società, la quota dei costi operativi sul reddito operativo totale è rimasta sostanzialmente compresa tra il 24% e il 28%.

Dopo essere diventata pubblica, per aumentare l'attività degli utenti il ​​più rapidamente possibile, Storm Technology ha utilizzato gran parte dei fondi raccolti per l'acquisto dei diritti d'autore delle risorse video, che è ciò che la società ha descritto nel suo prospetto come "Progetto di aggiornamento ed espansione della piattaforma di servizi video ad alta definizione su Internet". Ancora più importante, secondo le informazioni divulgate dalla società all'inizio di giugno, la società aveva già "pagato in anticipo" questa quota molto prima che i fondi raccolti fossero disponibili e aveva speso 132 milioni di yuan solo per il "Progetto di potenziamento ed espansione della piattaforma di servizi video ad alta definizione su Internet".

L'aumento dei costi si riflette più direttamente nei bilanci aziendali. Nel primo trimestre, i costi operativi della società hanno rappresentato il 34% dei suoi ricavi, in aumento rispetto al 25% dell'anno precedente la quotazione. Tutto ciò, unito all'aumento delle vendite e delle spese amministrative, ha portato direttamente alla piccola perdita dell'azienda nel primo trimestre.

Secondo le previsioni di performance del primo semestre dell'azienda, annunciate il 14 luglio, l'utile previsto per il primo semestre sarà compreso tra 3,4332 milioni di yuan e 8,0108 milioni di yuan, con un calo dal 65% all'85% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.

Acclimatazione

L'utile realizzato in sei mesi è stato inferiore a 8 milioni di yuan, mentre il valore di mercato corrispondente è stato di quasi 30 miliardi di yuan. Una disparità di valutazione così grande ha messo a disagio gli investitori.

La sera del 15 luglio, dopo tre ribassi consecutivi, Baofeng Technology ha pubblicato un annuncio di stabilizzazione del prezzo delle azioni. Tuttavia, agli occhi degli investitori, questo annuncio non aveva molta sostanza. Il riacquisto di azioni, l'aumento delle azioni e il piano di azionariato dei dipendenti ivi menzionati erano tutti preceduti da una condizione qualificante di "esplorazione attiva" o "introduzione al momento giusto".

Poi, la sera del 16 luglio, Baofeng Technology ha nuovamente lanciato un'iniziativa a nome di Feng Xin, affermando che i dirigenti senior dell'azienda non erano in grado di aumentare le proprie partecipazioni a causa di requisiti normativi e, pertanto, ha proposto ai dipendenti dell'azienda di aumentare le proprie partecipazioni. Feng Xin avrebbe "coperto" le perdite subite a causa dell'aumento delle partecipazioni dei dipendenti e, allo stesso tempo, avrebbe fornito sostegno finanziario all'aumento delle partecipazioni di alcuni dipendenti.

Il consulente per gli investimenti azionari intervistato dal giornalista non è stato in grado di fornire una valutazione accurata di quanto sarebbe sceso il prezzo delle azioni di Baofeng Technology. A suo parere, il prezzo delle azioni di società Internet come Baofeng Technology non può essere misurato con i metodi di valutazione tradizionali. Ciò che in ultima analisi può influenzare il prezzo delle azioni è l'equilibrio tra il lato lungo e quello corto.

Proprio come la serie di impennate del prezzo delle azioni di Storm Technology dopo la sua quotazione, oltre al favorevole contesto esterno dell'aumento complessivo delle azioni di classe A, cosa ancora più importante, si basa sulle speciali regole di negoziazione delle azioni di classe A. In primo luogo, il prezzo di emissione di 7,14 yuan per azione corrisponde a un rapporto prezzo di emissione/utile di solo circa 15 volte, e il prezzo delle azioni è seriamente sottostimato, il che è diventato la forza trainante originale per il successivo aumento nel mercato secondario; in secondo luogo, il titolo ha solo 30 milioni di azioni in circolazione e il volume cumulativo degli scambi nei primi 20 giorni di negoziazione dopo la quotazione è inferiore a 1 milione di azioni, e la domanda e l'offerta di mercato sono gravemente sbilanciate; insieme al sistema di limiti giornalieri per le azioni di tipo A, la liquidità delle azioni viene fortemente ridotta e più gli investitori vogliono acquistare, meno possono acquistare.

Il prezzo delle azioni non si è fermato finché non ha raggiunto il massimo di 278 yuan ad azione. In quel momento il prezzo delle azioni era aumentato di quasi 40 volte rispetto al prezzo di emissione originale. Se si prende come riferimento il rapporto prezzo/utile, il valore è prossimo a 600 volte.

"Il mercato azionario statunitense ha molti standard di valutazione per queste aziende Internet, come il riferimento alla valutazione dello stesso settore, ma ciò che gli investitori apprezzano di più è la capacità di innovazione di queste aziende." Gli addetti ai lavori che hanno seguito attentamente le azioni statunitensi hanno dichiarato in un'intervista con un giornalista che, poiché sempre più aziende Internet stanno tornando sul mercato delle azioni di classe A, tra cui alcune aziende innovative come i giochi per dispositivi mobili, il tradizionale metodo di valutazione basato sul rapporto prezzo/utile non può essere utilizzato per misurare il valore di queste aziende.

"È impossibile per i regolatori modificare le regole di trading a causa di queste società Internet. In definitiva, dipende da come gli investitori giudicano il valore di investimento di queste società." ha affermato l'esperto del settore intervistato dal giornalista.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.