Le preoccupazioni nascoste dietro la frenesia del prezzo delle azioni Netflix

Oggi Netflix, la società americana di streaming video che ha prodotto con successo serie drammatiche di successo come "House of Cards", ha pubblicato il suo rapporto finanziario del primo trimestre del 2015. Il rapporto ha mostrato che il fatturato della società per il trimestre è stato di 1,40 miliardi di dollari, con un incremento del 31% rispetto all'anno precedente; l'utile netto è stato di 24 milioni di dollari, con un calo del 55% rispetto all'anno precedente; e l'utile diluito per azione è stato pari a 0,38 dollari USA, rispetto agli 0,86 dollari USA registrati nello stesso periodo dell'anno scorso.

Il numero totale di abbonati allo streaming Netflix a livello globale ha raggiunto i 62,3 milioni nel primo trimestre, con 4,9 milioni di nuovi abbonati, in aumento rispetto alla precedente previsione di 4,1 milioni e rispetto ai 4 milioni registrati nello stesso periodo dell'anno scorso. Dopo la chiusura del mercato, il prezzo delle azioni è aumentato di oltre il 12%, superando il massimo delle 52 settimane e chiudendo a 534,77 dollari.

Ma dietro questa apparente festa si nascondono enormi pericoli.

Già prima della pubblicazione del rapporto finanziario di questo trimestre, sul mercato circolavano dubbi costanti su Netflix. I dati del rapporto finanziario appena pubblicati non fanno che confermare le preoccupazioni dei cittadini: i ricavi sono aumentati del 31%, ma l'utile netto è sceso del 55%, il che significa che i costi di Netflix sono nuovamente aumentati.

Fonti: New Constructs, LLC e documenti aziendali

La spesa per i contenuti pesa molto sulla crescita dei ricavi di Netflix

Le ragioni degli elevati costi non sono altro che due: le spese per i contenuti sono enormi e il business internazionale è ancora nella "fase di spesa" di sviluppo e costruzione.

Tony Wible, analista di Janney Capital Markets, una banca d'investimento americana, ha previsto in un recente rapporto che gli investimenti di Netflix nei contenuti dei programmi raggiungeranno i 5 miliardi di dollari nel 2016, seconda solo a ESPN tra tutti gli acquirenti di contenuti e superando molti canali televisivi tradizionali. Attualmente, la spesa di Amazon nel mercato video statunitense è pari a circa la metà di quella di Netflix, ma Netflix ha il 1.250% di utenti in più di Amazon. Ciò dimostra l'importanza dei vantaggi di scala nel mercato video.

Ma la domanda è: per quanto tempo Netflix riuscirà a sostenere la sua strategia di investire soldi nei contenuti? Netflix ha speso 9,5 miliardi di dollari in contenuti per lo streaming video nel 2014, in aumento del 30% rispetto al 2013, ma i suoi ricavi sono aumentati solo del 7% rispetto al 2013. Questo fenomeno ha iniziato a emergere nel 2010. Oltre a pagare i diritti d'autore sui contenuti, Netflix deve anche pagare i corrispondenti diritti di licenza per distribuire con successo i contenuti agli utenti.

Per quanto riguarda il business internazionale, Netflix è entrata a Cuba, in Nuova Zelanda e in Australia all'inizio di quest'anno, e arriverà in Giappone questo autunno. Proprio il mese scorso, Netflix ha annunciato che sarebbe entrata in Cina. Sembra che Netflix stia rapidamente espandendo il suo territorio e aumentando il numero dei suoi utenti. Ma il fatto è che nel primo trimestre del 2015, l'attività di trasmissione online internazionale di Netflix ha generato un utile di -65 milioni di dollari USA, rispetto ai -35 milioni di dollari USA registrati nello stesso periodo dell'anno scorso. Il margine di utile di contribuzione è stato del -15,6%, rispetto al -13,1% registrato nello stesso periodo dell'anno scorso. Naturalmente, alcuni fattori di costo derivano dall'impatto dell'apprezzamento del dollaro statunitense.

La crescita degli utenti è una cosa positiva, ma una crescita che comporta costi così elevati deve essere valutata con cautela.

È difficile aumentare le entrate e ridurre le spese

Le spese continuano ad aumentare e i costi non possono essere ridotti. L'unico modo per mantenere il ritmo dello sviluppo è aumentare i ricavi. A differenza di Hulu, che è gratuito per gli utenti ma addebita commissioni attraverso la pubblicità, Netflix non ha entrate pubblicitarie. Pertanto, se Netflix volesse aumentare i propri ricavi, potrebbe farlo solo aumentando il numero di utenti o aumentando le tariffe.

Inizialmente, il costo dell'abbonamento a Netflix era di 7,99 dollari al mese. Nel maggio 2014, il prezzo è salito a 8,99 dollari. Si tratta di un prezzo già superiore ai 7,99 dollari al mese di Hulu Plus, per non parlare di Hulu, che non prevede alcun costo di abbonamento. Il prezzo di Amazon Prime è di 99 dollari all'anno, ovvero solo 8,25 dollari al mese. Inoltre, Amazon Prime offre altre funzioni oltre alla visione di video. Considerata la concorrenza aggressiva, la possibilità che Netflix aumenti i prezzi nel breve termine è quasi nulla.

In sostanza, per quanto potente sia Netflix, è solo una delle piattaforme di contenuti. In Cina la concorrenza tra piattaforme è ancora più evidente. Gli utenti astuti non hanno alcuna lealtà. Si rivolgeranno alla piattaforma che offre i contenuti che desiderano guardare.

L'analista di Barclays Paul Vogel ha assegnato a Netflix un rating "hold". "Nonostante la crescita di Netflix, abbiamo avuto difficoltà a stabilire il prezzo delle azioni, dati i profitti medi relativamente bassi per cliente, la crescente spesa per i contenuti e la crescente concorrenza in tutto il mondo", ha affermato Vogel. "È probabile che l'aumento della spesa continui a pesare sui margini e crediamo che la lenta crescita degli abbonati negli Stati Uniti fornirà solo un rialzo limitato all'attuale prezzo delle azioni Netflix".

La valutazione è davvero troppo alta

Ciò che preoccupa non è solo l'elevata spesa e i bassi ricavi di Netflix, ma anche la sua valutazione eccessivamente gonfiata. Al contrario, il prezzo di apertura di Apple oggi era di 126,56 dollari, mentre Time Warner, che possiede stazioni televisive come CNN, HBO e Warner Bros., oltre ad altre aziende, ha aperto oggi a soli 84,64 dollari.

Negli Stati Uniti, diversi siti web di azioni, tra cui Seeking Alpha, hanno scritto articoli in cui si afferma che gli investitori di Netflix stanno correndo dei rischi, dato che il prezzo delle sue azioni è in forte crescita. Una volta interrotto il ritmo del "Grande balzo in avanti", il prezzo delle azioni Netflix crollerà fino al punto di congelamento.

Il modello di flussi di cassa futuri attualizzati mostra che, con un margine di profitto del 7,5%, i ricavi dell'azienda devono crescere a un tasso di crescita annuo composto del 20% per giustificare l'attuale prezzo di mercato. Ciò significa che l'azienda dovrà mantenere un fatturato annuo di 218 miliardi di dollari per i prossimi 20 anni. Calcolando la quota di abbonamento mensile di 8,99 dollari, Netflix avrebbe bisogno di circa 2,2 miliardi di utenti per raggiungere un fatturato annuo di 218 miliardi di dollari. La popolazione totale degli Stati Uniti è di poco superiore ai 300 milioni. Ciò dimostra che le aspettative attuali nei confronti di Netflix sono irrealistiche.

"Netflix continua a raccontare una storia di crescita degli abbonati", ha affermato Paul Sweeney, analista di Bloomberg Intelligence. "Finché la crescita degli abbonati continuerà sia a livello nazionale che internazionale, i rialzisti avranno buone ragioni per acquistare Netflix".

Al momento in cui scriviamo, il prezzo delle azioni Netflix era di 533 dollari, il che significa che il valore di mercato di Netflix ha raggiunto 28,841 miliardi di dollari.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.