Soffrendo di dipendenza dai sussidi, la caduta di Changhong è causata dalla diversificazione?

Parlando di Sichuan Changhong (600839.SH, di seguito denominato "Changhong"), forse è ormai scomparso dalla vista di molti consumatori, ma più di dieci anni fa, molte famiglie cinesi avevano una TV a colori Changhong. Anche Sichuan Changhong era un colosso dell'industria degli elettrodomestici, paragonabile a Qingdao Haier. Ma ora Changhong sta gradualmente ampliando il divario con quest'ultimo. Nel suo rapporto del terzo trimestre del 2017, la società ha subito una perdita di 75,76 milioni di yuan, dopo aver dedotto le spese non operative, e il suo attuale valore di mercato è di soli 17 miliardi di yuan. Qingdao Haier ha comunque realizzato un utile di 4,7 miliardi di yuan, detratte le spese non operative nello stesso periodo, e il suo valore di mercato ha raggiunto i 102,9 miliardi di yuan.

Qual è la causa dell'attuale divario tra i due giganti? Un fenomeno degno di nota è che Changhong, le cui prestazioni e il cui valore di mercato sono inferiori a quelli di Haier, ha un raggio d'azione molto più ampio del primo. All'inizio della sua quotazione in borsa, Changhong produceva principalmente televisori a colori, per poi diversificare la propria produzione anche nei telefoni cellulari e nei prodotti IT. Negli ultimi anni è entrato anche in settori con una bassa correlazione con gli elettrodomestici, come l'immobiliare e i trasporti. Tuttavia, Haier si è sempre concentrata sulla produzione di elettrodomestici e raramente si è espansa in altri settori.

Perché Sichuan Changhong ha avuto una situazione di profitti scarsa nei primi tre trimestri di quest'anno? In che modo l'azienda intende controllare i costi in futuro per invertire la tendenza? Teme che uno sviluppo diversificato possa indebolire la sua competitività di base? Come valuta l'azienda la sua valutazione attuale? In merito alle questioni sopra menzionate, il giornalista ha telefonato e scritto a Changhong. Xu Mingfa, un dipendente del reparto pianificazione dell'azienda, ha inviato solo due materiali promozionali e non ha fornito una risposta specifica alle domande di cui sopra.

Affidarsi ai sussidi

A giudicare dai dati finanziari pubblicati da Changhong, lo slancio dell’azienda nel trasformare le perdite in profitti dell’anno scorso non è continuato quest’anno. Nei primi tre trimestri di quest'anno, nonostante il reddito operativo della società sia aumentato del 12% su base annua, arrivando a 54,4 miliardi di yuan, l'utile netto è sceso del 68%, arrivando a 160 milioni di yuan. I dati sugli utili, al netto delle voci non operative, sono stati ancora peggiori, con una perdita di 75,76 milioni di yuan.

Changhong non ha spiegato chiaramente nel suo rapporto del terzo trimestre perché il suo utile netto è diminuito in modo significativo, ma ha rivelato nel suo rapporto semestrale che tra le ragioni del calo degli utili c'era il rapido aumento dei prezzi dei materiali sfusi come rame, acciaio e pannelli, che ha compresso in una certa misura i margini di profitto delle industrie correlate, e l'utile del settore dei frigoriferi (congelatori) è diminuito di anno in anno; a causa dei tempi di definizione dei progetti commerciali, l'utile del settore immobiliare è diminuito di 200 milioni di yuan su base annua; i cambiamenti intervenuti nel contesto del mercato indiano hanno portato a una diminuzione delle spedizioni di decoder.

Perché Changhong ha subito una perdita dopo aver dedotto le voci non ricorrenti nei primi tre trimestri di quest'anno? Da dove provenivano i "soldi extra" dell'azienda? Il giornalista ha verificato i guadagni e le perdite non ricorrenti nel rapporto del terzo trimestre di Sichuan Changhong e ha scoperto che la società ha ottenuto rispettivamente 130 milioni di yuan e 140 milioni di yuan cedendo attività non correnti e ricevendo sussidi governativi. Mettendo da parte queste due ingenti somme di denaro, è comprensibile che Changhong passi da un utile a una perdita dopo aver dedotto le voci non operative.

Il giornalista ha verificato l'annuncio dell'azienda e ha scoperto che dall'inizio dell'anno a oggi Changhong ha venduto azioni di quattro filiali. Si tratta di Sichuan Ailian Technology, Changhong Education, Changhong Intelligent Manufacturing e Changhong Gerun, con valori stimati rispettivamente di 53,74 milioni di yuan, 38,49 milioni di yuan, 40,04 milioni di yuan e 100 milioni di yuan.

Come accennato in precedenza, quest'anno Changhong non ha mantenuto il suo buon andamento. Nel 2016, l'utile netto di Changhong è aumentato del 128% rispetto all'anno precedente. Anche dopo aver dedotto i guadagni e le perdite non ricorrenti, come i sussidi, l'utile è comunque stato di 230 milioni di yuan. Il 2016 è stato l'anno in cui Changhong ha ottenuto la migliore performance negli ultimi quattro anni. Nel 2015 e nel 2014, la società ha subito perdite rispettivamente pari a 1,68 miliardi di yuan e 480 milioni di yuan, dopo aver dedotto le spese non operative. In questi due anni ha ricevuto sovvenzioni rispettivamente per 260 milioni di yuan e 240 milioni di yuan.

Da questo possiamo vedere che Changhong ha iniziato a subire perdite per due anni consecutivi nel 2014 e nel 2015. I migliori dati sugli utili nei libri contabili sono dovuti anche ai sussidi governativi. Se la capacità emopoietica di un'azienda diminuisce, affidarsi ai sussidi governativi per aumentare i profitti si rivela in definitiva un approccio insostenibile.

Diversificazione

Le prestazioni di Changhong sono ora in calo, ma un tempo era un colosso affermato nel settore degli elettrodomestici per la casa. Già nel 1958 venne fondata la “Changhong Machinery Factory”, predecessore di Changhong. All'epoca era l'unica base di produzione di radar per il controllo del tiro aereo in Cina.

Dopo il 1970, Changhong iniziò a spostare gradualmente la propria attenzione sulla produzione televisiva, trasformandosi nella direzione di "mantenere l'uso militare e passare all'uso civile". Da quel momento in poi, la televisione divenne il principale business di sviluppo a lungo termine di Changhong e la produzione di TV a colori fu l'attività principale dell'azienda fino ai primi quattro anni dopo la sua quotazione in borsa nel 1994.

Da allora, Changhong è entrata progressivamente nella produzione di batterie e condizionatori d'aria, e nel 2005 la società è persino entrata nel settore della telefonia mobile e dei prodotti IT. Dopo il 2008, è entrata anche nel settore immobiliare, che non ha quasi alcun collegamento con la sua vecchia attività.

Lo sviluppo orizzontale di Changhong è ancora in corso. L'azienda ha dichiarato pubblicamente nel suo rapporto semestrale del 2017 di aver lanciato soluzioni applicative per la casa intelligente, di aver raggiunto traguardi in cinque aree di business, tra cui controllo intelligente, sicurezza, grandi media, energia e salute, e di aver raggiunto vendite di mercato su larga scala. Tuttavia, Changhong ha effettuato pochi investimenti nei settori energetico e sanitario. Come può raggiungere il successo in futuro?

I dati eolici mostrano che nella prima metà di quest'anno, il reddito operativo di Changhong derivante da prodotti intermedi, prodotti IT, elettrodomestici bianchi ed elettrodomestici neri è stato rispettivamente di 8,48 miliardi di yuan, 8,41 miliardi di yuan, 7,8 miliardi di yuan e 6,4 miliardi di yuan. Tra questi, per gli elettrodomestici neri, i ricavi operativi delle batterie, dei decoder e dei prodotti di comunicazione sono stati rispettivamente di 530 milioni di yuan, 440 milioni di yuan e 100 milioni di yuan. Inoltre, i settori dei trasporti e della trasformazione e il settore immobiliare hanno contribuito rispettivamente con 480 milioni di yuan e 300 milioni di yuan di reddito operativo alla società. Dai dati sopra riportati si evince che, nonostante Changhong abbia attualmente un'attività di grandi dimensioni, non dispone né di prodotti né di attività essenziali.

I dati combinati relativi a fatturato e utili di queste aziende rappresentano solo una piccola parte delle prestazioni complessive dell'azienda, quindi è naturale che non possano apportare grandi profitti all'azienda.

Diventa un passante

Il mercato dei capitali non sembra ottimista riguardo alla graduale diversificazione di Changhong. Changhong è gradualmente passata dall'essere un titolo blue chip a un titolo marginale nel mercato dei capitali.

Nel marzo 1994, quando Changhong fu quotata alla Borsa di Shanghai, il suo valore di mercato totale era di soli 3,9 miliardi di yuan. Ben presto Changhong batté il record del mercato azionario di classe A con un utile di 1,2 yuan per azione e guadagnò gradualmente popolarità sul mercato. Nei primi cinque anni dall'ingresso nel mercato dei capitali, Changhong ha sperimentato una rapida espansione del capitale e una crescita delle prestazioni, e il suo valore di mercato totale è aumentato dagli iniziali 3,9 miliardi di yuan a 30,7 miliardi di yuan.

Tuttavia, da giugno 2015, il prezzo delle azioni di Changhong è sceso da 14,92 yuan agli attuali 3,54 yuan e il suo valore di mercato ha ripetutamente raggiunto nuovi minimi. Al contrario, Haier, che si è sempre concentrata sullo sviluppo di elettrodomestici, ha visto il prezzo delle sue azioni raggiungere un massimo di 14,04 yuan a giugno 2015. Anche dopo aver sperimentato un crollo del mercato azionario, il prezzo delle sue azioni si è gradualmente ripreso da marzo 2016 dopo un continuo declino. L'attuale prezzo delle azioni Haier ha raggiunto i 16,98 yuan, superando il massimo raggiunto prima del crollo del mercato azionario del 2015.

Dopo aver ampliato la propria struttura aziendale, la performance e il prezzo delle azioni di Changhong hanno avuto difficoltà a riprendersi dal calo registrato. Forse, invece di allargare le reti, Changhong dovrebbe riflettere di più su come rafforzare la propria competitività di base.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.