Una grande scommessa: un'analisi dettagliata della "scommessa" da 2,3 miliardi tra LeEco e "The Great Wall"

Due anni dopo "Tornando a casa", il grande regista Zhang Yimou torna con il magico blockbuster "The Great Wall"! Si tratta di un film industriale di Hollywood su larga scala, con investimenti da parte di Legendary Pictures (acquisita da Wanda), Universal Pictures, China Film Group, LeTV Pictures, ecc., e costi di produzione che superano 1 miliardo di yuan. Sin dalla sua première, il 16 dicembre, "The Great Wall" ha avuto un enorme vantaggio nelle proiezioni cinematografiche, quasi il doppio del successo cinematografico dei fratelli Huayi "The Last Romance" nello stesso periodo.

▲Manifesto della Grande Muraglia

Verso le 17:00, "The Great Wall" aveva incassato oltre 400 milioni di yuan in tre giorni, e la velocità con cui ha fatto soldi è stata fenomenale. Tuttavia, le recensioni del film "The Great Wall" furono divise e alcune fecero addirittura arrabbiare la casa cinematografica. Il giorno della première di "The Great Wall", il CEO di LeTV Pictures, Zhang Zhao, ha attaccato duramente due critici cinematografici indipendenti su Weibo, e LeTV Pictures ha addirittura inviato una lettera di avvertimento.

Non è solo la recensione di un critico cinematografico? Perché LeTV Pictures è così arrabbiata?

1. Una guerra di parole innescata dalle recensioni cinematografiche

Il primo giorno di uscita di "The Great Wall", i media e le piattaforme dei social media sono impazziti. La notizia più seguita è che il CEO di LeTV Pictures, Zhang Zhao, è arrabbiato! Nel giro di un giorno, Zhang Zhao ha fatto a pezzi due critici cinematografici autopubblicati su Weibo, tra cui il "Poisonous Tongue Movie", piuttosto famoso nell'ambiente della critica cinematografica. Tutto questo perché i critici cinematografici avevano recensito male "The Great Wall".

Non solo, LeTV Pictures ha anche inviato una lettera di avvertimento alla celebrità di Sina Weibo @堕堕电影.

Dall'uscita di "The Great Wall", il passaparola si è polarizzato, con alcune recensioni negative che addirittura lo hanno criticato duramente. Il film ha una valutazione di 5,3 su Douban e di 7,3 su Mtime, e la sua qualità sembra improbabile che possa soddisfare molti appassionati di cinema. Anche Zhang Yimou, in risposta ai commenti negativi, sta diventando un po' impaziente. Anche la moglie di Zhang Yimou, Chen Ting, ha protestato due volte su Weibo contro l'ingiustizia del marito: "Come si può punire un regista?"

▲The Great Wall non ha superato la valutazione su Douban

Tuttavia, nonostante le continue critiche, "The Great Wall" resta uno dei film di maggior successo di quest'anno in termini di incassi al botteghino. Il botteghino ha incassato 50 milioni di dollari in 4 ore di anteprima e ha superato i 100 milioni in mezza giornata di proiezione. Verso le 17:00 di oggi, il botteghino ha superato i 400 milioni!

Il botteghino di "The Great Wall" è fondamentale per LeTV Pictures, in quanto è uno dei fattori più importanti per incrementare i suoi risultati quest'anno.

Nel piano di acquisizione di LeTV Pictures da parte di LeTV, è stato reso noto che LeTV Pictures aveva investito e distribuito film la cui uscita era prevista per il 2016.

Tra questi, sono usciti 7 film, con un incasso al botteghino di 2,55 miliardi di yuan (Nota: "The Great Wall" è calcolato sulla base dell'attuale incasso al botteghino di 400 milioni di yuan). "The Lost Tomb", "Jade Dynasty" e "The Great Wall" sono dei blockbuster e rappresentano la chiave del successo al botteghino. Sebbene "Grave Robbers' Chronicles" sia stato l'unico film estivo a raggiungere 1 miliardo di yuan di incassi al botteghino, secondo il rapporto di ripartizione degli incassi al botteghino cinese, la società cinematografica potrebbe incassare circa 400 milioni di yuan. Tuttavia, LeTV Pictures non è il principale investitore di "Grave Robbers' Chronicles". Al 31 dicembre 2015, il pagamento anticipato da parte di LeTV Pictures a "Grave Robbers' Chronicles" ammontava a 46,9 milioni di yuan.

Tuttavia, l'incasso complessivo di "Jade Dynasty", uscito durante le festività della Festa Nazionale, è stato di soli 380 milioni di yuan, mentre la società cinematografica è riuscita a incassare circa 150 milioni di yuan. Ma secondo alcune indiscrezioni, il costo di produzione di questo film avrebbe superato i 150 milioni di yuan, mentre i costi di pubblicità e promozione per un film di queste dimensioni si aggirerebbero tra i 30 e i 50 milioni di yuan. Per questo motivo, molti media ritengono che l'investimento di LeTV Pictures in "Jade Dynasty" abbia in realtà causato una perdita.

▲Immagine tratta da The Great Wall

Quest'anno, LeTV Pictures dovrà puntare su "The Great Wall". Si tratta di un film di grande successo con condivisione dei ricavi a livello globale, nonché del primo tentativo di Zhang Yimou di realizzare un film di grande successo commerciale a livello mondiale. L'investimento totale supera 1 miliardo di yuan. Secondo la convenzione secondo cui il botteghino deve essere tre volte superiore al costo per pareggiare i conti, escludendo i costi di pubblicità e promozione, il botteghino mondiale di questo film deve raggiungere i 3 miliardi di yuan e il mercato cinese è cruciale.

Al 31 dicembre 2015, LeTV Pictures ha reso noto che il pagamento anticipato per "The Great Wall" ammontava a 120 milioni di yuan. Ciò rappresenta circa il 10% dell'investimento totale. Tuttavia, LeTV Pictures non è stata l'investitore principale di "The Great Wall". Il principale investitore era Legendary Pictures, acquisita da Wanda.

Tuttavia, dato che "Jade Dynasty" è risultato in perdita e "Grave Robbers' Chronicles" ha avuto uno share basso, non è difficile capire perché la LeTV Pictures faccia affidamento sul botteghino di "The Great Wall". Inoltre, per LeTV Pictures, "The Great Wall" non è solo una questione di incassi al botteghino. Si tratta anche di un coraggioso tentativo da parte di LeTV Pictures di sviluppare un ecosistema cinematografico globale dopo l'alleanza con Zhang Yimou.

Secondo un precedente annuncio di LeTV, Zhang Yimou è il direttore artistico di LeTV Pictures e ha diretto non meno di cinque film in collaborazione esclusiva con LeTV Pictures. LeTV Pictures detiene i diritti esclusivi di investimento prioritario e i diritti esclusivi di distribuzione per i film sopra menzionati e per tutti i film diretti da Zhang Yimou entro cinque anni dal 17 maggio 2013 alla data in cui LeTV Pictures viene quotata con successo (IPO o acquisita da una società quotata).

▲Immagine tratta da The Great Wall

2. Una scommessa da 2,3 miliardi di yuan e un business da 14,8 miliardi di yuan

Dietro gli incassi di molti film si celano in realtà emozionanti "giochi d'azzardo" e grandi aziende che valgono miliardi o addirittura decine di miliardi. Nel caso di LeTV Pictures, il piano di creazione di ricchezza dietro al botteghino cinematografico è ovviamente ancora più ambizioso.

Il 6 maggio di quest'anno, LeTV ha annunciato l'intenzione di acquisire il 100% di LeTV Pictures per 9,8 miliardi di yuan. Vale la pena notare che al 31 dicembre 2015 il patrimonio netto di LeTV Pictures ammontava a 2,108 miliardi di yuan, pari solo al 21% del prezzo della transazione.

Secondo l'annuncio di LeTV, il tasso di apprezzamento stimato di LeTV Pictures era pari al 367% e "la ragione principale dell'apprezzamento stimato era la forte redditività dell'oggetto stimato".

Tuttavia, la "forte redditività" di LeTV Pictures non si è riflessa nelle sue performance storiche. Nel 2014 e nel 2015, l'utile netto di LeTV Pictures attribuibile agli azionisti è stato una perdita rispettivamente di 891 milioni di RMB e 102 milioni di RMB; tenendo conto delle ingenti spese di gestione causate dal pagamento delle azioni, l'utile netto attribuibile agli azionisti, dopo aver dedotto le voci non ricorrenti, è stato rispettivamente di 64,45 milioni di RMB e 130 milioni di RMB nello stesso periodo.

▲Prestazioni di LeTV Pictures

Il fattore chiave che garantisce l'elevata valutazione di LeTV Pictures risiede in un impegno di rendimento (comunemente definito "accordo di scommessa" nel settore): LeTV Holdings, Zhang Zhao, Ji Xiaoqing, Lepu Film e Lezheng Rongtong hanno promesso che dal 2016 al 2018 l'utile netto attribuibile agli azionisti della società madre di LeTV Pictures, dopo aver dedotto i guadagni e le perdite non ricorrenti, non sarà inferiore rispettivamente a 520 milioni di yuan, 730 milioni di yuan e 1,04 miliardi di yuan. L'importo totale in tre anni ammonta a 2,29 miliardi di yuan.

Vale la pena notare che Zhang Zhao è l'amministratore delegato di LeTV Pictures, colui che ha iniziato a criticare aspramente il critico cinematografico di "The Great Wall" nell'articolo. Detiene il 3,8291% delle azioni di LeTV Pictures. Sulla base del prezzo di transazione di 9,8 miliardi di yuan, queste azioni valgono fino a 375 milioni di yuan. Tuttavia, se LeTV Pictures non riuscisse a raggiungere gli obiettivi prestazionali sopra indicati, Zhang Zhao sarà tenuto a corrispondere un risarcimento corrispondente.

▲Immagine tratta da The Great Wall

L'ingresso di LeTV Pictures nella società quotata LeTV.com deve ancora superare uno degli ostacoli più critici: il prezzo delle azioni di LeTV.com.

LeTV Pictures è stata venduta per 9,8 miliardi di yuan, ma solo il 30,4% (2,98 miliardi di yuan) è stato pagato in contanti, mentre il restante 70% (6,82 miliardi di yuan) è stato pagato tramite il prezzo delle azioni LeTV. Anche per quanto riguarda il pagamento in contanti, è ancora difficile per LeTV fare affidamento sui propri fondi, perché la catena di capitali di LeTV si trova in una situazione critica. Alla fine dell'anno scorso, il rapporto attività-passività era pari al 77,53%, mentre il livello medio delle società quotate nel settore dei media è del 36,34%.

Per risolvere il problema della carenza di capitali, LeTV ha deciso di raccogliere 5 miliardi di yuan in fondi di supporto, il che ha trasformato la principale ristrutturazione delle attività di LeTV in un'enorme transazione da 14,8 miliardi di yuan (9,8 miliardi + 5 miliardi). L'accordo di LeTV per i fondi raccolti è il seguente: 2,98 miliardi di yuan saranno utilizzati per pagare il corrispettivo in contanti sopra menzionato e 720 milioni di yuan saranno utilizzati per integrare il capitale circolante di LeTV.

Per pagare il corrispettivo di LeTV Pictures, LeTV.com ha ceduto azioni a un prezzo di 41,37 yuan ad azione, che può essere visto anche come il prezzo di ingresso per gli attuali azionisti di LeTV Pictures; il prezzo delle azioni di LeTV.com per raccogliere fondi di contropartita era ancora più alto, a 52,84 yuan ad azione. Quando LeEco ha fissato tale prezzo (annunciato l'8 maggio), il prezzo delle azioni LeTV era ancora intorno ai 58 yuan; Tuttavia, dopo la ripresa delle contrattazioni, il prezzo complessivo delle azioni LeTV ha registrato un andamento al ribasso e l'ultimo prezzo delle azioni è di soli 35,80 yuan.

Che si tratti degli azionisti di LeTV Pictures o degli investitori che si preparano a partecipare al collocamento privato di LeTV, chi sarebbe disposto a sottoscrivere azioni LeTV a un prezzo molto più alto del prezzo di mercato? Questo è senza dubbio un test importante per LeTV.

▲Grafico dell'andamento del prezzo delle azioni LeTV da dicembre dell'anno scorso

Vale la pena notare che, secondo l'ultimo annuncio di LeTV: le parti della transazione stanno discutendo la valutazione e il prezzo di questa importante riorganizzazione delle attività. La società rinegozierà il prezzo di transazione di questa riorganizzazione con la controparte sulla base dei nuovi risultati della valutazione delle attività e riconvocherà il consiglio di amministrazione per esaminare questa importante riorganizzazione delle attività. La data di annuncio della delibera del consiglio di amministrazione sarà utilizzata come data di base per la determinazione del prezzo per l’emissione delle azioni.

Questo annuncio ha rivelato due informazioni importanti. Uno è che la valutazione di LeTV Pictures deve essere adeguata; l'altra è che la data di base dei prezzi deve essere modificata, il che significa che il prezzo di emissione di LeTV.com potrebbe essere significativamente ridotto.

L'iniziativa di adeguare il prezzo di emissione è nelle mani della stessa LeTV, ma lo stesso non si può dire per l'adeguamento della valutazione di LeTV Pictures, perché tra gli azionisti di LeTV Pictures figurano troppe celebrità dell'industria cinematografica e televisiva, tra cui i registi di prima linea Zhang Yimou e Guo Jingming, nonché famose star del cinema come Sun Honglei, Huang Xiaoming, Li Xiaolu e Sun Li. Oltretutto, i prezzi delle azioni di queste star non sono affatto bassi.

Il 29 settembre 2015, Sun Li Studio ha investito 20 milioni di yuan, Sun Honglei ha investito 20 milioni di yuan, Li Xiaolu ha investito 5 milioni di yuan e Huang Xiaoming ha investito 5 milioni di yuan per sottoscrivere azioni di LeTV Pictures. In base ai prezzi degli investimenti dell'epoca, LeTV Pictures era valutata 6,975 miliardi di yuan. In altre parole, indipendentemente da come si aggiusti la valutazione di LeTV Pictures, è improbabile che scenda al di sotto dei 6,975 miliardi di yuan, altrimenti come fanno queste star a guadagnare soldi?

Sebbene "The Great Wall" sia solo uno dei tanti film prodotti da LeTV Pictures, in questo momento delicato in cui la catena di capitale dell'intero Gruppo LeTV è serrata e necessita urgentemente di rivitalizzare la sua funzione di finanziamento, ogni passo di LeTV è destinato a essere al centro dell'attenzione di tutti.

Camminare sul ghiaccio sottile, ogni collegamento importante non deve crollare: questa potrebbe essere la migliore descrizione dello stato attuale di LeTV.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.