Huayi Brothers non è riuscita ad acquisire Hero Entertainment. I frequenti successi e fallimenti nelle fusioni e acquisizioni nascondono crisi più grandi.

Dopo essere stata sospesa per 74 giorni, Huayi Brothers (300027.SZ) ha finalmente rilasciato un annuncio inaspettato: la conclusione dell'acquisizione di Hero Entertainment (430127.OC).

"È davvero sorprendente", è stata la prima reazione di molti addetti ai lavori quando hanno appreso la notizia.

Il 24 novembre, Huayi Brothers ha diffuso un annuncio in cui annunciava che la società target sottoposta a un'importante ristrutturazione patrimoniale era "Hero Entertainment". Due settimane dopo, Huayi Brothers ha pubblicato un annuncio in cui annunciava la conclusione dell'acquisizione. Le ragioni della risoluzione sono le seguenti: poiché la società target è una società quotata in borsa e le attività target coinvolgono molti azionisti, la società e la controparte hanno negoziato molte volte ma alla fine non sono riuscite a raggiungere un consenso sulla valutazione complessiva delle attività target di questa ristrutturazione e sul prezzo della transazione.

I principali banchieri d'investimento hanno analizzato il motivo principale del fallimento di questa transazione, ovvero la valutazione. In base al prezzo delle azioni prima della sospensione, il valore di mercato di Hero Entertainment ha superato i 15 miliardi, con un incremento di quasi 6 miliardi rispetto a quando Huayi Brothers ne acquisì per la prima volta le azioni un anno fa. Se Huayi Brothers fa riferimento al prezzo della Nuova Terza Tavola, è ovvio che pagherà un prezzo più alto.

Un banchiere d'investimento vicino al mercato ha rivelato a Interface News che il rapporto tra Hero Entertainment e Huayi Brothers è generalmente buono, ma l'aspetto più difficile da discutere in un'acquisizione è la valutazione. "È comune non riuscire a raggiungere un accordo sul prezzo nelle acquisizioni, per non parlare del fatto che l'industria degli e-sport è stata estremamente calda di recente. Gli azionisti originali di Hero Entertainment potrebbero chiedere un prezzo superiore a 15 miliardi."

In realtà, la performance della Hero Entertainment non è così affascinante come sembra. Sebbene il rapporto semestrale del 2016 abbia registrato un utile operativo di 377 milioni di yuan e un utile netto di 217 milioni di yuan, dietro questo dato si nascondono problemi comuni alle aziende di videogiochi: frequenti fusioni e acquisizioni e incertezza nelle prestazioni.

Nel giugno e nel luglio 2015 ha acquisito rispettivamente il 20% e l'80% delle azioni di Changyou Cloud, espandendo così la propria attività a 3 miliardi, di cui 896 milioni generati dall'avviamento, pari al 28% delle attività totali.

Sebbene le performance dell'azienda abbiano continuato a crescere negli ultimi due anni, in quanto società di videogiochi, i suoi giochi principali sono solo una manciata di prodotti come "Crossfire" e "Shadow Blade 2". Sebbene il rapporto annuale abbia rivelato che "Crossfire" ha attualmente 27,5 milioni di utenti attivi mensili (MAU), 1,8 miliardi di accessi durante l'anno, 136 milioni di utenti registrati e un fatturato mensile di oltre 100 milioni, il gioco non è presente nell'attuale elenco iOS.

Huayi Brothers ha investito in Hero Entertainment fin dall'inizio e questo è anche il più grande investimento effettuato da Huayi Brothers negli ultimi tre anni. Nel novembre 2015, Huayi Brothers ha annunciato che avrebbe acquisito il 20% del capitale di Hero Entertainment per 1,9 miliardi di RMB. Naturalmente, l'investimento in Hero Entertainment portò anche a Huayi profitti considerevoli. I dati mostrano che Hero Entertainment ha raggiunto un fatturato operativo di 377 milioni di yuan e un utile netto di 217 milioni di yuan nella prima metà del 2016, con un margine di utile netto del 57,56%. Rispetto all'utile netto di Huayi pari a 358 milioni di yuan nel periodo corrente, Hero Entertainment ha contribuito in modo significativo con un reddito da investimenti di 41,29 milioni di yuan a Huayi, pari all'11,5%.

Tuttavia, l'unico vantaggio che Hero Entertainment apporta a Huayi Brothers potrebbe essere il guadagno finanziario. Il cosiddetto collegamento tra film e videogioco, generato dall'acquisizione, ha lasciato "confusi" non solo gli estranei, ma anche molte persone all'interno dell'azienda. Agli occhi degli addetti ai lavori, il legame tra film e videogiochi potrebbe essere solo un concetto. Wu Yimin, direttore generale di Caesar Holdings, ritiene che il concetto di "collegamento tra film e videogiochi" possa essere una falsa proposta nel mercato dei capitali agli occhi degli addetti ai lavori del settore.

"Finora, ci sono stati pochissimi casi di successo di adattamenti di giochi trasformati in film, e ci sono stati anche molti casi fallimentari di adattamenti di IP in giochi immessi sul mercato." Anche Zhang Qing, direttore generale di MiLi Pictures, ritiene che videogiochi e film siano due cose completamente diverse dal punto di vista produttivo e che siano piuttosto difficili da mettere in pratica. A giudicare dalla precedente collaborazione tra Huayi Brothers e Hero Entertainment, si è trattato principalmente di sponsorizzazioni da parte di celebrità. È uscito il film del capodanno lunare di Huayi "Old Cannon", che ha autorizzato la Hero Entertainment e la sua sussidiaria "Crossfire" a utilizzare i materiali di "Old Cannon". Il direttore creativo di "Crossfire" è Chen He di Huayi.

Pertanto, anche se l'acquisizione andasse a buon fine, Huayi otterrebbe solo guadagni finanziari e non ci sarebbe alcuna interazione strategica. Ciò che è più fastidioso è che l’ex partecipata è ora diventata la società di gioco con il più grande valore di mercato nel New Third Board. "Non posso permettermelo" è forse la rappresentazione più veritiera al giorno d'oggi.

Bisogna dire che il fallimento di Huayi in questa acquisizione l’ha messa in un collo di bottiglia che tutte le aziende incontreranno nel loro sviluppo: dov’è il futuro?

Huayi Brothers ha perso i suoi vantaggi in molti settori. L'attività principale dell'azienda, l'industria cinematografica, ha già messo in luce i suoi svantaggi durante la precedente "guerra di parole" tra Feng Xiaogang e Wanda Cinemas; anche in termini di distribuzione non ha avuto la meglio negli scontri diretti con aziende come Enlight Media (300251.SZ). Inoltre, è in fase di costruzione una grande città dedicata al cinema e alla televisione, che richiederà molti soldi. Sembra che Huayi Brothers stia attraversando il momento più doloroso dalla sua quotazione in borsa.

Il colpevole di tutto questo potrebbe essere la stessa Huayi Brothers.

Essendo uno dei primi titoli azionari del settore cinematografico e televisivo ad essere quotato, Huayi Brothers si è meritatamente guadagnata la reputazione di "primo titolo azionario del settore cinematografico e televisivo sul Growth Enterprise Market". All'epoca, questo titolo era un riconoscimento dello status e delle capacità di Huayi Brothers nel settore.

La storia dello sviluppo di Huayi Brothers è costellata di un forte senso di "fratellanza". Quando i fratelli Wang Zhongjun e Wang Zhonglei fondarono la società nel 1994, si dedicarono principalmente al settore pubblicitario, per poi passare all'industria dell'intrattenimento cinematografico e televisivo nel 1998. Il primo film che girò fu "Never Ending" diretto da Feng Xiaogang. A quel tempo, la Huayi Brothers aveva ancora una forte predisposizione per la pubblicità. L'investimento nel film è stato di 3 milioni di yuan, di cui circa 2 milioni di yuan in sponsorizzazioni pubblicitarie, e l'investimento ha avuto un ritorno generoso.

Da allora, Huayi Brothers ha sfruttato i suoi 20 anni di esperienza nel settore per rendere famose Li Bingbing, Huang Xiaoming e altre attrici di spicco del settore. Inoltre, vanta attori e registi di punta come Ge You e Feng Xiaogang, per cui si può dire che la compagnia è in grado di chiamare il vento e la pioggia.

Ma tutto questo finì bruscamente nel 2014. A quel tempo, l'intervento del capitale nell'industria cinematografica e televisiva fece sì che varie star cominciassero a trasferirsi e a fondare i propri studi. Ciò è stato inaspettato per Huayi Brothers, che si concentra sul tema della "fratellanza". Inoltre, l'improvvisa ascesa di Wanda Cinemas e della promettente Light Media nell'industria cinematografica mise a disagio gli Huayi Brothers.

Di fronte alla crisi, Huayi Brothers ha optato per fusioni e acquisizioni. Gli addetti ai lavori hanno analizzato il fatto che negli ultimi anni la Huayi Brothers ha continuato ad estendere i suoi tentacoli ad altri settori, perdendo così i suoi vantaggi nell'industria cinematografica.

Negli ultimi anni, Huayi Brothers ha gestito più di una dozzina di casi di fusioni e acquisizioni di varie dimensioni, che hanno interessato diversi settori, tra cui cinema, home entertainment, immobiliare, software Internet e consulenza. L'aspetto positivo è che le continue fusioni e acquisizioni hanno portato a Huayi rendimenti notevoli, primo tra tutti la crescita delle dimensioni delle attività.

Il direttore Feng Xiaogang ha più volte ribadito nelle sue precedenti lettere aperte che Huayi è una "piccola azienda". Infatti, attraverso continue fusioni e acquisizioni, Huayi non è piccola, ma inaspettatamente "grande". Alla fine del 2014, il patrimonio totale di Huayi ammontava a soli 9,819 miliardi di yuan e il suo patrimonio netto era pari a soli 5,68 miliardi di yuan. Il rapporto del terzo trimestre del 2016 pubblicato quest'anno ha mostrato che il totale delle attività della società quotata era di 19,655 miliardi di yuan e il patrimonio netto era di 10,147 miliardi di yuan, più del doppio rispetto a due anni fa.

D'altro canto, la Wanda Cinema Line, l'altra parte in causa nella guerra di parole, da sempre nota per il suo modello di asset di grandi dimensioni, è sorprendentemente molto più piccola del previsto. Nel terzo trimestre del 2016, il totale delle attività di Wanda Cinema Line era di 16,923 miliardi di yuan, il 16% in meno rispetto ai 19,655 miliardi di yuan di Huayi; Il patrimonio netto di Wanda Cinema Line era quasi lo stesso di quello di Huayi Brothers, ovvero 10,147 miliardi di yuan.

Grazie a continue fusioni e acquisizioni, la dimensione delle attività di Huayi Brothers è aumentata rapidamente, insieme alle attività finanziarie quali avviamento, investimenti azionari a lungo termine e attività finanziarie disponibili per la vendita. Queste tre voci hanno rappresentato il 49,21% del rendiconto del terzo trimestre del 2016.

Fonte: Wind Information, Jiemian News Research Department Unit: 100 milioni di yuan

Gli svantaggi derivanti dalle continue fusioni e acquisizioni includono non solo la quota sempre crescente di attività finanziarie, ma anche il progressivo calo delle performance. Huayi Brothers ha una dimensione patrimoniale simile a quella di Wanda Cinema Line, ma i profitti sono molto diversi. Nel terzo trimestre del 2016, il fatturato di Huayi Brothers era pari a 2,152 miliardi di yuan e il suo utile netto era pari a 738 milioni di yuan; mentre i ricavi di Wanda Cinema Line hanno raggiunto gli 8,437 miliardi di yuan e il suo utile netto è stato circa il 50% superiore a quello di Huayi, raggiungendo 1,148 miliardi di yuan.

Fonte: Wind Information, Jiemian News Research Department Unit: 100 milioni di yuan

Questo è il problema di Huayi Brothers: continua a fare acquisizioni ma non riesce a generare alcuna sinergia. Aumenta solo la dimensione dei suoi asset ma non accresce la competitività di base dell’azienda. Questa azienda prova e fallisce costantemente, ma si è persa nella ricerca costante.

Oltre alla già citata Hero Entertainment, le altre grandi acquisizioni di Huayi Brothers includono la spesa di 1,05 miliardi di yuan per l'acquisto di Mela Media di Feng Xiaogang e la spesa di 756 milioni di yuan per l'acquisizione di Dongyang Haohan, una piattaforma azionaria di celebrità come Angelababy.

Questa serie di acquisizioni evidenzia la "passività" in termini di tempistica. Queste acquisizioni sono avvenute alla fine del 2015. In un periodo in cui gli artisti stavano allestendo i propri studi, Huayi, che aveva iniziato come attività di intermediazione artistica, ha dovuto ricorrere al bundling per trattenere i suoi artisti. Questa volta gli artisti in lizza non sono le grandi star maschili e femminili resi famosi dagli Huayi Brothers, bensì star più popolari come Li Chen, Feng Shaofeng, Angelababy, Zheng Kai, ecc.

Inoltre, Huayi Brothers ha acquisito altre aziende una dopo l'altra, sia in grandi quantità che in grandi quantitativi, ma non esiste una linea principale chiara e le aziende acquisite non sono le migliori del settore, quindi naturalmente le prestazioni ottenute non sono soddisfacenti.

Ma nel periodo in cui Huayi Brothers attaccava ovunque, anche Light Media e Wanda Cinema Line fecero del loro meglio per conquistare quote di mercato.

Il percorso di M&A intrapreso da Wanda Cinema Line negli ultimi anni è stato piuttosto chiaro. Nel giugno 2015 ha speso 2,24 miliardi di yuan per acquisire la società cinematografica australiana HG Holdings; nello stesso mese, ha speso 2,2 miliardi di yuan per acquisire 15 società cinematografiche tra cui Muwei Fashion e Chongqing World Trade Center; nel luglio 2016 ha speso 1,87 miliardi di yuan per acquisire il sito web di biglietteria online Time.com. Inoltre, intorno al 2014, Ye Ning, che all'epoca lavorava ancora alla Wanda, fu il principale responsabile dell'unione delle cinque principali società di distribuzione e produzione per fondare la Wuzhou Film Distribution, entrando ufficialmente in competizione con la Huayi Brothers per la "ciotola di riso" e affermandosi rapidamente nel settore. Nel 2015, il suo film principale "The Pancake Man" si è aggiudicato il quinto posto nella classifica dei film in lingua cinese del 2015 con un incasso al botteghino di 1,16 miliardi di yuan; inoltre è uscito "Go Away! "Mr. "Tumor" e "Charlotte's Troubles" hanno entrambi ottenuto buoni incassi al botteghino con costi contenuti.

Secondo Endata, Wuzhou Distribution si è classificata al secondo posto tra le società di distribuzione private nella prima metà dell'anno con un incasso di 1,63 miliardi di yuan. In questa lista, gli Huayi Brothers si sono classificati solo al nono posto.

Fonte: Entgroup, Dipartimento di ricerca sulle notizie di Jiemian

Diamo un'occhiata a un altro concorrente di Huayi Brothers, Enlight Media. Dall'anno scorso, Enlight Media ha concentrato i suoi sforzi principali sulla produzione cinematografica e televisiva. La società ha investito in molti film di successo, come "The Mermaid", e Wang Changtian ha anche dichiarato in numerose occasioni pubbliche che in futuro si impegnerà fermamente nel settore della distribuzione cinematografica.

Nella prima metà del 2016, Guangguang Media si è classificata al terzo posto tra le società di distribuzione private con un incasso al botteghino di 560 milioni di yuan per cinque film. Il rapporto intermedio del 2016 mostra che durante il periodo, Light Media ha realizzato un reddito operativo di 722 milioni di yuan, con un incremento annuo del 74,27%; l'utile netto è stato di 581 milioni di yuan, con un incremento del 216% rispetto all'anno precedente. Light Media, che si concentra sulla produzione cinematografica e televisiva, è ovviamente molto più efficace del "wide net casting" di Huayi Brothers.

Fonte: Comunicato aziendale, Dipartimento di ricerca di Jiemian News

Un esperto di mercato che da tempo si occupa di analisi del settore cinematografico e televisivo ha dichiarato a Interface News che la crescita annuale a una cifra del fatturato di Huayi Brothers dimostra che la strategia di sviluppo dell'azienda non è allineata con la situazione attuale. "Il prezzo delle azioni di Huayi riflette anche il pensiero degli investitori, poiché è stata gradualmente superata da Guangxian nel settore della distribuzione." In effetti, negli ultimi anni la performance di Huayi Brothers è stata piuttosto debole. Nella prima metà di quest'anno, l'utile netto della società è stato di soli 358 milioni di yuan, con un calo del 39,91% rispetto all'anno precedente. Dal 2016, il prezzo delle azioni Huayi Brothers è sceso del 41%.

Negli ultimi anni, anche l'intrattenimento nella vita reale promosso con vigore dagli Huayi Brothers, in particolare la città del cinema e della televisione, ha avuto scarso successo. Huayi Brothers non ha reso noto nel suo rapporto annuale quanti soldi sono stati investiti nella città del cinema e della televisione, ma dalla dichiarazione pubblica dei dirigenti dell'azienda secondo cui hanno speso oltre 100 milioni di yuan per costruire il fiume Suzhou nel parco a tema di Suzhou, si può dedurre che l'investimento nella città del cinema e della televisione è enorme.

Nel settore, il modello di maggior successo di contenuti cinematografici e televisivi + parco a tema è Disney. Disneyland è sviluppato sulla base di decenni di IP classici, mentre Huayi Brothers Suzhou Film World, che aprirà a luglio dell'anno prossimo, adotta elementi di quattro film tra cui "If You Are the One", "Assembly", "Detective Dee" e "Tai Chi", e il soggetto non è molto replicabile.

Se l'intrattenimento nella vita reale fallisse, il deprezzamento e le altre spese causate dal modello di attività pesanti eroderanno ulteriormente i profitti di Huayi Brothers.

Con l'avvicinarsi della fine dell'anno, è probabile che il botteghino di "Io non sono Madame Bovary", uno dei due maggiori successi di quest'anno dei fratelli Huayi, si aggirerà sui 390 milioni di yuan. Un altro dramma finale, "The Last Romance", sta per confrontarsi con "The Great Wall", prodotto da Legendary Pictures, una sussidiaria di Wanda. È prevedibile che Huayi Brothers soffrirà ancora una volta per la mancanza di canali.

Per Huayi Brothers, un'azienda fondata più di 20 anni fa, le scelte direzionali a lungo termine potrebbero essere più importanti dei vantaggi finanziari a breve termine.

Le azioni di Huayi Brothers riprenderanno a essere negoziate il 7 dicembre. Durante i due mesi e mezzo di sospensione, l'indice ChiNext è sceso leggermente del 2,13% e l'indice Shenwan Media è sceso leggermente dello 0,39%.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.