L'aumento delle acquisizioni all'estero da parte delle aziende cinesi: una benedizione o una maledizione?

Nel suo ultimo rapporto di ricerca pubblicato questo mese, UBS ha analizzato l'attuale ascesa delle multinazionali cinesi. UBS ritiene che il ritmo dell'internazionalizzazione del capitale cinese stia accelerando e che la struttura del settore sia in continua ottimizzazione, ma che in futuro potrebbe ancora dover affrontare vincoli macroeconomici e politici, come un calo delle riserve valutarie e un deprezzamento del RMB. Tuttavia, gli sforzi di globalizzazione delle aziende cinesi rimodelleranno il panorama della concorrenza industriale globale sotto tutti gli aspetti.

Velocità e scala: gli investimenti in uscita stanno accelerando

Secondo le statistiche del Ministero del Commercio, il tasso di crescita annuale composto degli investimenti diretti all'estero delle aziende cinesi tra il 2008 e il 2014 ha raggiunto il 14%. Nei primi cinque mesi del 2016, il tasso di crescita degli investimenti diretti esteri non finanziari è aumentato del 62% su base annua. Solo nel primo semestre di quest'anno, l'ammontare complessivo degli investimenti esteri realizzati ha superato quello dell'intero 2015.

Il fattore trainante di questo ciclo di investimenti in uscita: la debole domanda interna

Dal 2010, la crescita economica della Cina è entrata in un canale discendente, rallentando dal 12,2% nel primo trimestre del 2010 al 6,7% nel primo trimestre del 2016. I tre principali fattori trainanti: consumi, investimenti ed esportazioni hanno rallentato quasi simultaneamente, portando a un calo simultaneo del tasso di rendimento degli investimenti nazionali.

Il calo della domanda di investimenti ha portato a una sovraccapacità nei settori del carbone, dell'acciaio e del cemento. L'utilizzo della capacità produttiva nell'industria siderurgica e in altri settori metallurgici è in calo, con un tasso medio di utilizzo della capacità inferiore al 70%.

Di fronte ai rischi al ribasso del business nazionale, molte aziende che si trovano ad affrontare fondamentali industriali difficili hanno iniziato a cercare un'integrazione verticale e a risalire la catena del valore del settore attraverso investimenti esteri.

Aspettative di deprezzamento del RMB

Negli ultimi dieci anni il renminbi ha registrato un rapido apprezzamento. Da gennaio 2007 a luglio 2015, il RMB si è apprezzato del 21% rispetto al dollaro statunitense e del 43% rispetto a un paniere di valute dei principali partner commerciali. L'elevato valore del RMB negli ultimi anni ha anche aumentato la capacità delle aziende nazionali di acquisire capitali all'estero.

Tuttavia, poiché l'aspettativa di un apprezzamento del RMB si è trasformata in un deprezzamento, ciò ha spinto le aziende cinesi ad accelerare la loro espansione all'estero per evitare potenziali rischi di cambio. Riteniamo che, nonostante la banca centrale mantenga un tasso di cambio stabile, le attività di M&A all'estero rimarranno insolitamente attive.

Supporto attivo da parte del governo

Per agevolare le aziende cinesi ad espandersi all'estero, il governo ha anche semplificato le relative procedure di approvazione amministrativa. Dal 2014, i progetti di investimento all'estero inferiori a 100 milioni di dollari non necessitano più dell'approvazione della Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma, ma solo della presentazione.

Inoltre, la strategia nazionale One Belt One Road richiede anche che più aziende cinesi investano all'estero. Le banche politiche cinesi, il Silk Road Fund, l'Asian Infrastructure Investment Bank e altre ancora garantiranno bassi costi di finanziamento alle aziende cinesi che si trasferiscono all'estero.

Considerazioni a livello aziendale

Inoltre, a livello micro, gli investimenti esteri favoriscono anche l'integrazione orizzontale e verticale dell'azienda, consentendole di ottenere tecnologie più avanzate e marchi più noti, diversificando al contempo il business e aumentando la resistenza al rischio.

Prospettive per gli investimenti cinesi in uscita: accelerazione strutturale

In futuro, la Belt and Road Initiative e il sostegno politico saranno la forza trainante principale per la continua accelerazione degli investimenti esteri da parte della Cina. Si prevede che il tasso di crescita annuale composto accelererà fino al 18% nei prossimi tre anni.

Impatto della ristrutturazione economica interna

Riteniamo che i futuri investimenti in uscita saranno strettamente legati all'adeguamento della struttura economica nazionale: la struttura economica nazionale passerà dall'essere basata sulla crescita degli investimenti a essere guidata dai consumi, in particolare dal turismo e dai consumi online. Pertanto, prevediamo che il rapido sviluppo dei settori IT e turistico nazionali determinerà anche acquisizioni estere correlate, mentre la quota di acquisizioni basate sulle risorse continuerà a diminuire.

Inoltre, crediamo che il boom degli investimenti immobiliari all'estero continuerà senza sosta. In termini di numero di investimenti esteri, la quota di investimenti immobiliari esteri è aumentata dall'8% nel 2011 al 17% nel 2015. Il motivo principale è che i prezzi delle case nazionali sono troppo alti e le proprietà all'estero sono diventate una depressione di valore in confronto.

Ma il problema è che, fatta eccezione per le città di primo livello, l'intero mercato immobiliare cinese presenta caratteristiche di eccesso di offerta strutturale. Sarà difficile assorbire questi immobili in eccesso attraverso le recenti politiche di stimolo a breve termine. Per questo motivo, negli ultimi anni i profitti dell'intero settore immobiliare sono diminuiti, spingendo molti sviluppatori immobiliari ad "andare" all'estero e cercare di diversificare il proprio business.

Fattori favorevoli futuri: One Belt One Road

In quanto strategia nazionale, la Belt and Road Initiative ha ricevuto un grande sostegno politico e porterà anche maggiori opportunità di investimenti esteri alle aziende cinesi. L'opportunità più ovvia al momento è quella di costruire infrastrutture nei paesi lungo la Belt and Road. Una migliore infrastruttura migliorerà l'ambiente degli investimenti nei paesi vicini e creerà altre opportunità di investimento. Allo stesso tempo, la costruzione di infrastrutture ha di per sé un buon effetto trainante a livello industriale, stimolando ad esempio lo sviluppo di settori quali i materiali da costruzione e i macchinari per l'edilizia.

Venti contrari futuri: deflussi di capitali e deprezzamento del RMB

Come accennato in precedenza, il forte valore del RMB fornisce alle aziende cinesi maggiori possibilità di acquisizioni all'estero. Tuttavia, dal 2015, il renminbi si è deprezzato rispetto al dollaro statunitense, le riserve estere hanno iniziato a ridursi e i deflussi di capitali sono accelerati (esclusi gli investimenti diretti). Le riserve estere della Cina sono diminuite di 800 miliardi di dollari rispetto al picco del 2014, nonostante il saldo delle partite correnti registri ancora un ampio surplus. Considerando fattori quali le fluttuazioni del tasso di cambio, gli avanzi delle partite correnti e gli afflussi netti di capitali, i deflussi netti di capitali hanno raggiunto i 734 miliardi di dollari solo nel 2015.

Ciò non solo eroderà il potere d'acquisto delle aziende per le fusioni e le acquisizioni all'estero, ma influenzerà anche l'atteggiamento ufficiale nei confronti degli investimenti esteri. Finora, il surplus delle partite correnti e le riserve estere della Cina sono ancora considerevoli e la sua capacità di controllare i cambi è relativamente forte.

Ma a lungo termine, l'internazionalizzazione del RMB e la Belt and Road Initiative renderanno più liberi i flussi di capitale e aumenterà anche la domanda di aziende e famiglie di allocare risorse a livello globale. Se i deflussi di capitali continueranno ad aumentare e le riserve estere a ridursi, l'entusiasmo e il sostegno ufficiale agli investimenti esteri ne risentiranno in una certa misura.

Carico del debito

Poiché le aziende cinesi fanno affidamento principalmente sul debito per realizzare fusioni e acquisizioni all'estero, ciò è inscindibile dal sostegno delle banche commerciali e delle banche di politica economica. Ma se dovessero sorgere rischi nel sistema bancario cinese, ciò inciderebbe sugli investimenti cinesi all'estero.

Dopo la crisi finanziaria del 2008, le politiche di stimolo hanno compensato gli effetti negativi provenienti dall'estero, ma hanno anche fatto aumentare il rapporto debito/PIL dal 160% prima della crisi al 250% nel 2015.

Tuttavia, con il rallentamento della crescita economica, il calo della redditività aziendale e la riduzione del flusso di cassa, sempre più prestiti bancari non vengono destinati alla produzione, ma vengono utilizzati per prendere in prestito nuovo denaro per ripagare vecchi debiti e pagare gli interessi. Questo circolo vizioso ha causato un calo della qualità degli attivi delle banche e il tasso di crediti in sofferenza delle banche commerciali è aumentato dallo 0,9% nel terzo trimestre del 2011 all'1,75% nel primo trimestre del 2016.

Una combinazione di fattori, tra cui il tasso di risparmio particolarmente elevato del Paese, la nazionalizzazione delle banche e i controlli sui cambi, fa sì che una crisi bancaria o valutaria sia improbabile nel breve termine, ma i rischi si stanno accumulando. Se le banche nazionali dovessero affrontare dei rischi, ne risentirebbero anche gli investimenti cinesi all'estero, basati principalmente sulle passività bancarie.

Domanda estera debole

La domanda estera è la forza trainante diretta degli investimenti esteri. Un esempio è che il tasso di crescita degli investimenti in uscita della Cina è stato pari a zero nel 2009. Sebbene l'economia mondiale sembri essersi ripresa dall'ultima crisi, il futuro rimane incerto. Lo sviluppo economico lento delle principali economie, la divergenza delle politiche della Federal Reserve rispetto a quelle delle altre banche centrali e la mancanza di riforme strutturali in vari paesi sono tutti fattori che rappresentano pericoli nascosti per il proseguimento della ripresa. Questi fattori influenzeranno indirettamente il futuro percorso degli investimenti cinesi all'estero.

Le aziende cinesi rimodellano la competizione industriale globale

Integratore

Le aziende cinesi hanno la capacità di integrare risorse globali in determinati settori, come ferrovie, porti, elettrodomestici e apparecchiature per le telecomunicazioni. Nei settori sopra menzionati, le aziende cinesi rappresentano oltre un terzo del fatturato totale delle prime dieci società quotate al mondo. Tra queste, quelle in grado di competere con le più grandi aziende del mondo includono: China Railway Construction Group contro la canadese Bombardier e la francese Alstom; Huawei contro Cisco; e Midea contro Whirlpool.

Queste aziende hanno la capacità di integrare i rispettivi settori a livello globale e possono sfruttare l'elevato rapporto costo-efficacia dei prodotti cinesi per penetrare nei paesi asiatici, latinoamericani e africani e conquistare quote di mercato dei marchi occidentali. Nel complesso, i beneficiari di questo tipo di espansione industriale sono principalmente le aziende cinesi.

Sfidante

Questa tipologia di aziende cinesi è concentrata principalmente nei settori della cantieristica navale e della produzione di apparecchiature elettroniche, e il loro fatturato rappresenta il 5%-25% di quello delle prime dieci aziende al mondo. L'espansione globale di queste aziende cinesi intensificherà la concorrenza nel settore e potrebbe innescare una guerra dei prezzi che si tradurrà in una situazione perdente per tutti.

Ad esempio, i cantieri navali cinesi hanno ridotto i profitti dell'intera industria mondiale aumentando significativamente la capacità produttiva e riducendo i prezzi. La concorrenza dei produttori cinesi di macchinari per l'edilizia Sany Heavy Industry e Zoomlion Heavy Industry Science & Technology Co., Ltd. ha iniziato a danneggiare i profitti di Caterpillar. Nei settori automobilistico, delle apparecchiature per la produzione di energia e dei dispositivi elettronici di consumo, le aziende cinesi potrebbero sfidare i leader del settore attraverso guerre di prezzi.

Miglioratore

La terza categoria di aziende cinesi, il cui impatto globale è attualmente minore, comprende i settori delle bevande, farmaceutico, dell'abbigliamento e dei semiconduttori. La strategia di tali imprese è quella di sostituire i marchi stranieri sul mercato interno attraverso acquisizioni all'estero oppure di acquisire tecnologie più avanzate da utilizzare sul mercato interno.

Tuttavia, queste aziende non hanno la capacità di controllare il proprio destino durante l'intero processo. Sono influenzati dall'incertezza delle politiche nazionali in materia di investimenti esteri e sono alla mercé dei marchi stranieri e dei proprietari di tecnologie.

Conclusione

Dopotutto, la globalizzazione aziendale è un comportamento a livello aziendale. Sebbene il suo successo o fallimento sia strettamente correlato all'ambiente macroeconomico, industriale e politico, esso dipende essenzialmente dalla visione strategica e dalle capacità operative dell'azienda stessa, nonché dalla sua abilità di superare le difficoltà operative transfrontaliere. Tuttavia, le aziende che sapranno sfruttare meglio l'opportunità storica della trasformazione strutturale dell'economia nazionale, sfruttare appieno la propria competitività, acquisire tecnologie avanzate attraverso fusioni e acquisizioni all'estero e concentrarsi sul lungo termine, avranno maggiori probabilità di diventare vere e proprie multinazionali capaci di integrare risorse globali.

Xiaolei ha anche visto molti internauti accusare e mettere in discussione la fuga di capitali, ma lui non la pensa così. Invece di soffrire per la contrazione del capitale dovuta alla pressione del continuo deprezzamento del RMB, è meglio uscire e "comprare qualcosa" e tenerlo in mano. Almeno c'è la possibilità di un profitto a valore aggiunto. Devi sapere che qualsiasi investimento è rischioso. Dipende da come la persona responsabile percepisce il rischio. Non esiste una strada liscia. I profitti coesistono sempre con i rischi! È come se le persone normali facessero qualche tipo di gestione finanziaria quando hanno soldi da parte. Depositare denaro in banca significa ovviamente solo aspettare il deprezzamento. Nessuno è stupido, tanto meno i capitalisti che cercano il profitto! Naturalmente, Xiaolei spera anche che i capitalisti possano "comprare ciò che vogliono" in questa frenesia di fusioni e acquisizioni, realizzare un apprezzamento delle attività e profitti ed espandere l'influenza all'estero delle aziende cinesi!

Jack Ma una volta disse che una famiglia con un reddito di soli 1.000 yuan ha la preoccupazione di un debito di 10.000 yuan, mentre una famiglia con un patrimonio di 100 milioni di yuan ha la preoccupazione di un prestito di 1 miliardo di yuan. La preoccupazione è giusta per tutti e per tutte le famiglie. Il rischio è equo per tutti. Investi i tuoi valori e gestisci la tua vita.

Questo articolo è un articolo originale. In caso di ristampa, si prega di indicare la fonte. L'autore dell'articolo, Xiao Lei, è un investitore senior e analista di investimenti in attività. Ha lavorato come analista capo in numerosi istituti finanziari nazionali. Attualmente è professore associato presso l'Economic Research Center dell'Università di Wuhan e autore e commentatore per un noto sito web finanziario.
Link originale: http://www.huxiu.com/article/157946/1.html

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.