Dieci anni dopo si verificherà una nuova fase della bolla di Internet?

L'offerta pubblica iniziale (IPO) di Alibaba stabilirà un record per il finanziamento più elevato della storia. In precedenza, Alibaba aveva annunciato un intervallo di prezzo indicativo per l'IPO compreso tra 60 e 66 dollari ad azione, con una valutazione massima di 169,8 miliardi di dollari. Ma il media straniero Questor ritiene che l’elevata valutazione di Alibaba sia probabilmente una bolla e consiglia agli investitori britannici di starne alla larga.

In effetti, le discussioni su una nuova ondata di bolla di Internet non si sono mai fermate dall'inizio di quest'anno. A giudicare dall'aspetto del mercato, questa fase di boom dell'industria tecnologica presenta molte somiglianze con la "bolla di Internet" di più di dieci anni fa: le aziende sono molto quotate, le start-up hanno un gran numero di utenti attivi, ma non sono redditizie.

Di conseguenza, mentre il mercato continua a raggiungere nuovi massimi, crescono anche le preoccupazioni degli investitori. Tuttavia, agli occhi di Cao Darong, co-fondatore e amministratore delegato di Lightspeed China Venture Capital Fund, l'attuale popolarità di Internet non significa che stiamo vivendo una seconda bolla. "La situazione non è così brutta come immaginato", ha detto al Summer Davos Forum tenutosi l'11 settembre. "Per quanto riguarda Alibaba, la sua valutazione IPO è relativamente ragionevole. Potrebbe esserci una piccola bolla, ma non è troppo grave".

La bolla si ripete?

Dieci anni fa, poco dopo lo scoppio della "bolla di Internet" negli Stati Uniti, l'intero settore precipitò in una crisi che lo riempì di miseria. Nel decennio successivo, le aziende tecnologiche americane vissero una rinascita e ritrovarono prosperità. Che si tratti di Google , Apple , Amazon o Facebook , la loro capitalizzazione di mercato ha superato i 100 miliardi di dollari USA. Anche un gran numero di piccole e medie imprese come Twitter, Uber e Snapchat sono diventate aziende di punta per le quali gli investitori sono in competizione.

Secondo i dati di Bloomberg, nel secondo trimestre gli utili complessivi del settore tecnologico statunitense sono aumentati del 12,3% su base annua, raggiungendo il livello più alto dell'anno. Tra i primi dieci settori dell'indice S&P 500, il settore tecnologico è diventato anche quello con le migliori performance da metà maggio, con un aumento cumulativo di quasi il 9%. Inoltre, quest'anno il Nasdaq Composite Index è cresciuto del 7,9%, mentre l'S&P 500 è cresciuto del 6,6% e il Dow Jones Industrial Average è cresciuto solo dell'1%.

Anche il roadshow di presentazione dell'IPO di Alibaba negli Stati Uniti ha ricevuto un'accoglienza calorosa. Secondo Max Levchin, fondatore e CEO di HVF, l'elevata valutazione di Alibaba è supportata dai suoi fondamentali. Ha affermato: "Alibaba rappresenta l'80% della quota di mercato dell'e-commerce in Cina ed è cresciuta del 46% l'anno scorso. Per aziende emergenti come questa, la valutazione è ancora relativamente ragionevole".

Zhu Ning, vicepresidente dello Shanghai Advanced Institute of Finance presso la Shanghai Jiao Tong University, ritiene che quando si valuta il valore di un'azienda high-tech, si dovrebbe considerare l'impatto di tale tecnologia sulla salute e sulla vita delle persone. "I prezzi delle azioni delle società Internet sono ancora relativamente ragionevoli. In effetti, la bolla nel settore immobiliare cinese è molto peggiore di quella del settore Internet."

Sebbene questa tornata di boom azionario tecnologico presenti molte somiglianze con la precedente tornata di bolla di Internet, da una prospettiva di mercato questa tornata di prosperità presenta ancora molte differenze rispetto alla bolla di Internet degli anni '90.

Un fenomeno evidente è che questa fase di mercato non è folle come la precedente fase della bolla di Internet. Il 10 marzo 2000, l'indice Nasdaq toccò un massimo di 5.048,62 punti, più del doppio del livello dell'anno precedente. Attualmente il Nasdaq è cresciuto di circa il 20% rispetto all'anno precedente. Inoltre, anche il Nasdaq ha subito notevoli aggiustamenti nel secondo trimestre di quest'anno.

Inoltre, la maggior parte delle aziende emerse nell'ultimo ciclo di bolla non disponeva di prodotti e servizi validi. Molti di loro avevano solo un'idea apparentemente nuova, ma riuscirono comunque a conquistare il favore degli investitori. Ma questa situazione non è comune in questa fase di boom tecnologico. Sebbene un gran numero di start-up non abbia ancora raggiunto la redditività, i loro modelli di business sono stati riconosciuti dagli investitori professionisti e si prevede che in futuro un gran numero di utenti e traffico si trasformeranno in entrate effettive.

Inoltre, questa volta la forza che ha dato impulso all'ascesa dei titoli tecnologici e di Internet è stata rappresentata principalmente dagli investitori istituzionali, mentre il capitale di rischio e i fondi hanno svolto un ruolo di primo piano in questa tornata di ascesa. Al contrario, il boom precedente aveva attirato un'ingente quantità di investimenti individuali e i media hanno riferito che le persone avevano addirittura lasciato il lavoro per concentrarsi a tempo pieno sul trading azionario. Quando tutti investono, la bolla è destinata a scoppiare presto.

Rischi e sfide

Oltre ad Alibaba, anche molte aziende Internet cinesi considerano il mercato statunitense il mercato strategicamente più significativo per le IPO. Dall'inizio dell'anno, aziende Internet come Sina Weibo, JD.com e Jumei si sono riversate negli Stati Uniti per quotarsi in borsa; anche l'importo totale dei finanziamenti per azioni cinesi negli Stati Uniti quest'anno raggiungerà un livello record.

Nonostante siano popolari sul mercato, gli investitori non dovrebbero prendere alla leggera le aziende tecnologiche con un valore elevato. Dopotutto, in alcuni settori di Internet o in singole aziende esiste una certa bolla di valutazione. Per alcuni nuovi concetti, l'entusiasmo del mercato potrebbe essere surriscaldato.

Un esempio classico è Facebook. Dalla sua quotazione, il prezzo delle azioni ha continuato a scendere e la crescita degli utenti è stata fiacca. Anche l'incessante flusso di aziende di social media e di e-commerce presenta il fenomeno della falsa prosperità.

"C'è un detto nella società attuale che dice che il vincitore prende tutto. Questo tipo di pensiero offre alle aziende maggiori opportunità di creare bolle", ha detto Zhu Ning. Ai suoi occhi, quando la valutazione di un’azienda sul mercato dei capitali è troppo alta, la dirigenza e i dipendenti diventeranno compiacenti, il che non favorisce lo sviluppo a lungo termine dell’azienda. In mezzo a tutto questo clamore, se il management prende la decisione sbagliata, questa può avere un impatto devastante sull'azienda.

Zhu Ning ha anche sottolineato che il governo dovrebbe stabilire dei limiti per i giganti dell'industria: "Dipende da come queste grandi aziende creano benefici per la società".

Vale la pena ricordare che anche le variazioni della liquidità del mercato possono avere un impatto sulla valutazione dei titoli tecnologici. A partire dalla crisi finanziaria del 2008, le politiche di allentamento monetario sono state diffuse e la liquidità è diventata senza precedenti, tanto che parte di questa è diventata la "forza trainante" per l'espansione della bolla di Internet. Ma ora tutto sta per giungere a un punto di svolta: se si verificherà una svolta politica globale, molti fenomeni di grande attualità, tra cui l'economia di Internet, torneranno alla loro forma originale.

Inoltre, gli addetti ai lavori affermano che i dividendi derivanti dall'innovazione tecnologica si stanno ormai esaurendo. Oggi, con innumerevoli applicazioni in quasi tutti i campi, l'innovazione sta gradualmente svanendo, con conseguente concorrenza sui prezzi e un gran numero di fusioni e acquisizioni. Queste competizioni, a loro volta, riducono lo spazio e i profitti delle aziende Internet. Questi fattori hanno impedito alle aziende Internet di continuare a raggiungere elevati rapporti prezzo/utile.

Tuttavia, Max Levchin non sembra preoccupato per la situazione. "Va detto che la maggior parte delle bolle dura dai 5 ai 10 anni", ha affermato al Forum di Davos. "Ma se osserviamo il mercato in un arco di tempo più lungo, queste fluttuazioni a breve termine non avranno un impatto significativo."

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.