Perché il prezzo delle azioni è crollato: Lenovo è caduta nel periodo doloroso della trasformazione degli utili

Di recente, Lenovo ha pubblicato il suo rapporto finanziario intermedio per l'anno fiscale 2014. Da fine giugno a fine settembre 2014, il fatturato di Lenovo ha raggiunto i 10,475 miliardi di dollari, con un incremento del 7% rispetto all'anno precedente, mentre l'utile netto è aumentato del 19% rispetto all'anno precedente, arrivando a 262 milioni di dollari. Nonostante le sue performance eccezionali, il prezzo delle sue azioni è comunque sceso di circa il 5%. La domanda è quindi: cosa esattamente ha causato il crollo del prezzo delle azioni Lenovo dopo la pubblicazione di un resoconto finanziario apparentemente eccezionale?

A giudicare dal rapporto finanziario sopra riportato, nonostante il fatturato di Lenovo sia aumentato rispetto all'anno precedente, è stato inferiore alle aspettative di Wall Street e il tasso di crescita è stato il più basso degli ultimi sei trimestri. Il motivo principale per cui i ricavi sono stati inferiori alle aspettative è stato il calo del 6% annuo dei ricavi del settore mobile, che comprende smartphone e tablet, una parte importante della strategia PC. Tuttavia, in contrasto con il calo dei ricavi su base annua, le spedizioni di smartphone e tablet di Lenovo sono aumentate rispettivamente del 38% e del 30% nello stesso trimestre. Le spedizioni sono aumentate notevolmente, ma i ricavi sono diminuiti. Da un lato, ciò riflette la forte concorrenza nei mercati degli smartphone e dei tablet. D'altro canto, ciò può essere attribuito all'implementazione da parte di Lenovo di una strategia volta a scambiare ricavi (compresi gli utili) con la scala di mercato.

Nonostante ciò, in termini di scala, le spedizioni di smartphone e la quota di mercato di Lenovo (escluse le spedizioni acquisite da Motorola Mobility) sono state comunque superate dal produttore cinese Xiaomi nell'ultimo trimestre, sia nel mercato cinese che in quello globale degli smartphone. Da un lato, ciò illustra le sfide che il business della telefonia mobile di Lenovo deve affrontare in termini di scala e, dall'altro, dimostra indirettamente la necessità e la tempestività dell'acquisizione di Motorola Mobility. Infatti, se si considera il volume di spedizioni dell'attività di telefonia mobile acquisita da Motorola Mobility, Lenovo si colloca ancora tra le prime tre aziende del mercato mondiale degli smartphone con una quota di mercato dell'8,7% e ha nuovamente ampliato il divario con i suoi concorrenti in termini di dimensioni.

Abbiamo sottolineato il vantaggio di scala di Lenovo nel mercato degli smartphone perché vincere su larga scala, ovvero prima guadagnare scala e poi migliorare i profitti (anche se molto bassi) tramite la gestione e l'integrazione della supply chain e, in ultima analisi, occupare una posizione di leadership nel settore, è la strategia in cui Lenovo è più brava. Lo dimostra ampiamente la sua ascesa nel settore dei PC. Pertanto, la capacità di Lenovo di cogliere i vantaggi della scala industriale nella concorrenza è in una certa misura correlata alle prospettive di sviluppo di Lenovo nel settore e persino al suo successo o fallimento. Soprattutto nel settore della telefonia mobile rappresentato dagli smartphone, che è correlato al successo o al fallimento della trasformazione strategica PC+ di Lenovo.

Secondo un riepilogo e una previsione dei margini di profitto operativi dei produttori di smartphone pubblicati dalla banca d'investimento Merrill Lynch nell'ottobre di quest'anno, il margine di profitto operativo dei telefoni cellulari di Lenovo quest'anno è solo dell'1%, molto più basso rispetto ai suoi principali rivali Xiaomi e Huawei (i margini di profitto operativi sono entrambi in cifre singole elevate), e questa tendenza continuerà dal 2015 al 2017. Ciò che preoccupa ancora di più gli investitori è che l'attività mobile Motorola che ha acquisito è attualmente in perdita. Anche nel 2015-2017 potrebbe ancora essere in perdita. La previsione ottimistica è che si raggiungerà il pareggio. Ciò dimostra le enormi sfide che il business della telefonia mobile di Lenovo dovrà affrontare in futuro, e dimostra anche l'importanza strategica di Lenovo nel mantenere le dimensioni del suo business della telefonia mobile (crescita delle spedizioni, della quota di mercato e dei principali concorrenti) nei prossimi anni. Vale a dire, compensare il basso margine di profitto con un volume di spedizioni e una quota di mercato maggiori, garantendo così una crescita complessiva del profitto (piccoli profitti ma rapido fatturato).

Naturalmente, le previsioni sono solo previsioni e la stessa Lenovo non è ignara di questa sfida. Ad esempio, l'azienda prevede di spostare la produzione di telefoni cellulari Motorola presso la base industriale di Internet mobile di Lenovo a Wuhan già nella prima metà del prossimo anno e di fondare una nuova filiale per lanciare un marchio di terminali indipendente basato sul marketing su Internet. Ciò ridurrà senza dubbio i costi, aumentando al contempo la scala e migliorando la redditività. Ad esempio, la Lenovo Internet Industry Base di Wuhan, oltre a migliorare notevolmente le capacità di produzione e fabbricazione indipendenti di Lenovo, può rendere la catena di fornitura più veloce ed efficiente e rendere i costi e le innovazioni più competitivi. Tutto questo, tuttavia, richiede un processo e, durante questo processo, Lenovo deve garantire lo slancio della crescita su larga scala per guadagnare tempo per la sua trasformazione da scala a profitto. In questo processo, le prestazioni del business mobile di Lenovo saranno inevitabilmente sotto pressione, ovvero i ricavi e gli utili, in particolare gli utili, potrebbero subire perdite trimestrali consecutive, trascinando così verso il basso le prestazioni complessive di Lenovo.

Analogamente, nel business a livello aziendale della strategia PC+ di Lenovo, con il completamento dell'acquisizione del business dei server X86 di IBM, l'azienda è diventata il terzo produttore di server al mondo e il più grande in Cina, e ha già ottenuto il suo miglior vantaggio in termini di scala. Tuttavia, analogamente a quanto accaduto con gli smartphone nell'Internet mobile, poiché i ricavi e i profitti del business dei server X86 di IBM sono in calo e le sue stesse performance in termini di ricavi e profitti nel mercato dei server sono state mediocri, i suoi ricavi e profitti, in particolare quelli a cui Wall Street presta attenzione, subiranno anch'essi le stesse difficoltà di transizione del settore degli smartphone.

Secondo l'ultimo rapporto finanziario trimestrale di Lenovo, la sua attività aziendale (inclusi i servizi cloud) rappresenta solo il 2%-6% del suo fatturato complessivo, ovvero tra 210 e 630 milioni di dollari. Sulla base del piano di Lenovo di raggiungere un fatturato annuo di 5 miliardi di dollari per l'attività acquisita di server IBM X86 (una media di 1,25 miliardi di dollari al trimestre) nel prossimo anno, non è difficile scoprire che il fatturato dell'attività di server X86 di IBM è da 2 a 6 volte superiore a quello dell'attività aziendale di Lenovo. Si può affermare che senza l'acquisizione dell'attività di server X86 di IBM, l'attività di livello aziendale di Lenovo sarebbe stata quasi trascurabile e la sua portata sarebbe stata difficile da descrivere in termini di quota di mercato, spedizioni, fatturato, ecc. Ciò dimostra anche indirettamente che lo scopo principale e fondamentale dell'acquisizione da parte di Lenovo dell'attività di server X86 di IBM è quello di ampliare la propria attività aziendale. Tuttavia, dato l'attuale calo delle spedizioni, dei ricavi e degli utili dei server X86 di IBM, Lenovo deve ancora affrontare la sfida di mantenere ed espandere la propria scala riducendo al contempo i costi, ottimizzando la catena di fornitura e aumentando i profitti in futuro, il che richiederà tempo.

Riassumendo, data la stabilizzazione del settore dei PC e la posizione di leadership consolidata di Lenovo nel settore, la futura crescita dei profitti dipenderà maggiormente dai settori della telefonia mobile (come gli smartphone) e delle aziende. Con il completamento dell'acquisizione di Motorola Mobility e della divisione server X86 di IBM, Lenovo può già contare su vantaggi di scala nei due settori sopra menzionati. Tuttavia, poiché gli obiettivi dell'acquisizione avevano precedentemente registrato un calo di fatturato e profitti, o addirittura perdite, Lenovo, che ha ottenuto vantaggi di scala, è destinata a entrare in un doloroso periodo di trasformazione da scala a profitto. Questo periodo doloroso causerà una pressione negativa e incertezza sulle prestazioni di Lenovo per un certo periodo di tempo. Questo è anche il motivo principale per cui i risultati finanziari dell'ultimo trimestre di Lenovo sono stati buoni, mentre il prezzo delle sue azioni è crollato. Tuttavia, a giudicare dal processo e dall'esperienza dello sviluppo dei PC di Lenovo fino alla sua ascesa finale al vertice, la caratteristica distintiva di Lenovo è la sua operatività su larga scala, ovvero prima l'espansione e poi la ricerca di una crescita dei profitti o dei margini di profitto. Ciò ricorda inoltre a Lenovo che la formulazione della sua futura strategia di integrazione dovrebbe innanzitutto concentrarsi sull'espansione della portata del suo business.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.