Da HP a Symantec: perché le aziende tecnologiche si stanno separando

Immagina di essere a capo di una grande azienda tecnologica, ma che lo sviluppo della tua azienda sia stagnante. Inizialmente speravi di invertire la tendenza e di infondere nuova vitalità in questa grande azienda con il tuo piano di rilancio, ma alla fine sembra che abbia avuto scarsi effetti. Quindi cosa faresti in questo momento? Se sei il CEO di eBay John Donahoe, il CEO di HP Meg Whitman o il CEO di Symantec Michael Brown, la risposta più gettonata oggigiorno è "rompere".

Alla fine del mese scorso eBay ha annunciato che entro la fine dell'anno prossimo avrebbe diviso il suo servizio di mercato online e il servizio di pagamento PayPal in due società. Questa settimana HP ha annunciato che avrebbe separato le sue attività relative a PC e stampanti, nonché le sue attività relative a hardware e servizi aziendali, in entità separate. Mercoledì circolavano voci secondo cui Symantec sarebbe stata presto divisa in due aziende: software di sicurezza e archiviazione dati. Qual è dunque la logica alla base della scissione di queste aziende?

Importanza per le attività commerciali della società

In molte aziende, soprattutto in quelle quotate in borsa, il management ha sempre una motivazione interna a rendere l'azienda "più grande e più forte", e la diversificazione delle attività è spesso un modo importante per il management di espandere le dimensioni dell'azienda. Tuttavia, secondo la teoria dell'efficienza gestionale, quando lo sviluppo diversificato raggiunge un certo stadio, i profitti apportati dalle economie di scala iniziano a diminuire e si manifestano effetti sinergici negativi tra le diverse attività. In questo caso, lo spin-off contribuirà a riposizionare diverse attività e le società scorporate potranno concentrarsi maggiormente sui propri punti di forza e migliorare la redditività delle rispettive attività principali.

Prendiamo come esempio HP. Un tempo HP era un colosso con attività aziendali estremamente diversificate e aveva raggiunto il successo attraverso spin-off. Già nel 1999, HP scorporava le sue redditizie divisioni di strumenti medici e di misurazione per formare Agilent, che è diventata un gigante nell'attuale settore delle misurazioni. Sono pochi gli ingegneri impegnati in vari tipi di test hardware che non abbiano utilizzato strumenti Agilent. Nel 2005, l'attività di semiconduttori di Agilent venne ulteriormente scorporata per formare Avago Technologies. Successivamente l'azienda è diventata uno dei principali fornitori di chip per prodotti come l'iPhone di Apple. Dopo i successi ottenuti in passato, Agilent non si è lasciata frenare dalla voglia di continuare a dividersi. Nel 2013, l'azienda ha annunciato che si sarebbe divisa in due società, una focalizzata sulle scienze della vita, sulla diagnostica e sulle applicazioni, e l'altra focalizzata sul business delle misurazioni elettroniche.

Per il management di HP, il business dei PC e quello dei servizi aziendali si trovano attualmente ad affrontare prospettive di sviluppo diverse. Il mercato globale dei PC è in declino e, sotto la pressione di produttori cinesi come Lenovo, i margini di profitto del settore PC stanno diventando sempre più bassi. Per questo motivo, per HP il settore dei PC, che un tempo rappresentava la sua carta vincente, è diventato un ostacolo. A partire dall'ex CEO Leo Apotheker, il team dirigenziale di HP ha cercato di sbarazzarsi del business dei PC e di trasformare l'azienda in un'azienda di software e servizi; in futuro, il mercato aziendale diventerà l'obiettivo principale di HP. In altre parole, le due principali attività di HP dovrebbero attualmente fare scelte diverse, per cui è difficile integrarle in un sistema strategico unificato per lo sviluppo.

Symantec potrebbe essere la "HP dell'industria del software". Symantec, ex leader nel settore dei software antivirus, è preoccupata anche dal declino del mercato dei PC. A tal fine, l'azienda ha recentemente iniziato a sviluppare attivamente i servizi di cloud computing e di archiviazione dati, nel tentativo di individuare nuovi punti di crescita. Tuttavia, in questo processo, il business tradizionale del software continua a gravare pesantemente sulle prestazioni dell'azienda. Similmente a HP, le due attività di Symantec si trovano ad affrontare scelte strategiche diverse.

Gli scopi dello spin-off da parte di Time Warner della sua attività online AOL e dello spin-off da parte di News Corp delle sue attività giornalistiche e cinematografiche e televisive sono simili. In breve, se le due attività principali di un'azienda non riescono a creare sinergie o addirittura si trascinano a vicenda, oppure un'attività è già in difficoltà senza alcuna speranza di ripresa, oppure la dirigenza dell'azienda ha strategie di sviluppo completamente diverse per le due attività, allora uno spin-off può essere un'arma magica per liberarsi del peso, evitare attriti interni e sopravvivere.

Importanza per gli azionisti e le operazioni sul capitale

Dal punto di vista degli azionisti e degli investitori, in alcuni casi, dividere un'azienda in due può anche generare reali ritorni monetari.

In generale, le aziende in forte crescita ricevono valutazioni più elevate dal mercato dei capitali. Ma per molte grandi aziende, le nuove attività ad alta crescita non rappresentano il core business. Nonostante la loro rapida crescita, il loro contributo alle prestazioni complessive è ancora limitato. Secondo i metodi di valutazione tradizionali, gli investitori tendono a concentrarsi sull'attività principale quando valutano le società quotate e ignorano le altre attività, oppure mancano metodi di valutazione ragionevoli per le altre attività. Sebbene metodi di valutazione come la somma delle valutazioni divisionali possano risolvere in una certa misura questo problema, il valore effettivo dell'azienda dopo lo spin-off non può essere determinato con precisione. Molti investitori tendono a credere che l'attività scorporata possa ottenere una valutazione più elevata.

Già nel 2007, quando emerse per la prima volta la mania degli smartphone, il magnate degli investimenti Carl Icahn spingeva per lo smembramento di Motorola e per la separazione del suo business nel settore della telefonia mobile dalle altre attività. Secondo i suoi calcoli dell'epoca, il settore della telefonia mobile di Motorola era gravemente sottovalutato e lo spin-off ne avrebbe aumentato significativamente il valore. Nel 2011, a causa della guerra dei brevetti nel settore della telefonia mobile, Icahn sottolineò ulteriormente che i brevetti detenuti da Motorola avevano un enorme valore non realizzato e che il valore aggiunto di tutte le attività di Motorola superava di gran lunga il valore di mercato di Motorola in quel momento.

Molti investitori furono convinti da Icahn, e ciò portò alla scissione di Motorola in Motorola Mobility e Motorola Solutions. Dopo la scissione, le due società non hanno deluso gli investitori. Motorola Mobility è stata acquisita da Google a un prezzo elevato, mentre da allora il prezzo delle azioni di Motorola Solutions è in continua crescita.

Se la dirigenza aziendale è interessata a fusioni e acquisizioni, anche uno spin-off può aprire la strada a fusioni e acquisizioni. Per quanto riguarda lo spin-off di PayPal da parte di eBay, in passato circolavano voci secondo cui PayPal avrebbe potuto essere acquisita da giganti come Google, ma ciò non è potuto diventare realtà a causa della complicata relazione tra eBay e PayPal. Pertanto, in quanto principale fornitore di servizi di pagamento negli Stati Uniti, con una concorrenza nel settore delle tecnologie di pagamento in pieno svolgimento, PayPal, dopo essere diventata indipendente, probabilmente tornerà a essere un obiettivo di acquisizione popolare agli occhi dei giganti della tecnologia.

Per quanto riguarda HP, ci sono voci secondo cui l'azienda avrebbe recentemente voluto acquisire il gigante dell'archiviazione dati EMC e impossessarsi del suo fornitore di software per il cloud computing di controllo VMware. In tali circostanze, l'esistenza e la contrazione del business dei PC di HP e i suoi complessi rendiconti contabili crearono in EMC un senso di disagio e preoccupazione, determinando il fallimento della transazione. Alcuni addetti ai lavori ritengono che, dopo lo scorporo del business dei PC, un'altra società costituita dalle restanti attività di HP probabilmente riprenderà le trattative per l'acquisizione con EMC.

La situazione con Symantec è molto simile. Si dice che EMC e HP siano interessate ad acquisire fornitori indipendenti di prodotti di sicurezza e di servizi di storage. Pertanto, la scissione di Symantec potrebbe anche essere una preparazione per fusioni e acquisizioni.

Dal punto di vista della gestione del capitale, suddividere le diverse attività di un'azienda aiuta a chiarire le operazioni e la situazione finanziaria di ciascuna di queste attività, facilitando le valutazioni da parte di potenziali acquirenti o acquisiti. Ciò riflette anche il diritto di scelta degli investitori. Dopo la scissione, non ci sarà più alcun rapporto di responsabilità solidale tra le due nuove società e saranno ridotti i rischi di investimenti quali fusioni e acquisizioni. Dopo la scissione, le due società offriranno diverse opportunità di investimento, attirando così investitori con obiettivi diversi.

eBay, HP e Symantec sono tutte aziende affermate nel settore tecnologico, con molti anni di storia. La più giovane di queste, eBay, è stata fondata nel 1995, prima che scoppiasse la "bolla .com". Sotto l'impatto di ondate di innovazione, queste grandi aziende tecnologiche si trovano ad affrontare problemi comuni, come dimensioni aziendali sempre più grandi e crescita debole. La crescita organica interna non è più sufficiente a supportare lo sviluppo dell'azienda e le aspettative degli investitori. Per raggiungere questo scopo, alcune aziende hanno acquisito nuova linfa attraverso continue acquisizioni, mentre altre hanno fatto ricorso a terapie dolorose, cercando di rinascere attraverso lo scorporo e la dismissione delle proprie attività. Tuttavia, i risultati che alla fine deriveranno dalla scissione delle diverse aziende dipendono strettamente dagli obiettivi, dalle strategie e dalle capacità esecutive del management e dei principali azionisti dell'azienda.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.