La conseguenza peggiore per LeTV è che Jia Yueting perda il controllo. Come può crollare il prezzo delle azioni?

Dopo aver finito di leggere l'articolo, mi sono reso conto all'improvviso che si trattava in realtà di un problema di matematica lungo diverse migliaia di parole. Per evitare che alcuni amici abbiano difficoltà a capirlo, riassumerò semplicemente i concetti contenuti nell'articolo, in modo da facilitarne la lettura.

In primo luogo, poiché il rapporto di impegno azionario di LeTV non è stato reso pubblico, è impossibile determinare la soglia di liquidazione di 35,21 yuan come affermato dal mercato, e il mondo esterno può solo stimare l'intervallo di liquidazione. Pertanto è difficile stabilire se LeTV abbia raggiunto la soglia di liquidazione.

In secondo luogo, se LeTV attivasse davvero la linea di liquidazione, le notizie dei media secondo cui LeTV avrebbe ancora una linea di credito bancaria di 180 milioni di yuan sarebbero solo una goccia nel mare. Potrebbe non essere sufficiente a LeTV per ricostituire le sue posizioni in un giorno. Naturalmente, LeTV può negoziare con il mutuatario finanziario i dettagli specifici della margin call, e la margin call effettiva verrà scontata.

In terzo luogo, se LeTV vuole uscire dalla crisi delle promesse azionarie, deve trovare un modo per aumentare il prezzo delle sue azioni (ad esempio mantenendo un buon rapporto con i suoi istituti azionari o cercando di incorporare LeTV Pictures in una società quotata?) e provare a separare l'attività della società quotata LeTV.com da quella non quotata dell'ecosistema LeEco. Altrimenti, LeTV potrebbe trovarsi nella stessa situazione in cui si è trovato in passato il Gruppo Zhongheng. La conseguenza peggiore è che Jia Yueting potrebbe perdere il controllo di LeTV. Naturalmente, questa è la peggiore possibilità, e forse i compagni di classe di Jia Yueting alla Cheung Kong Graduate School of Business non permetteranno che ciò accada.

Sembra ormai che il grande sogno ecologico di Jia Yueting si basi in realtà sul prezzo instabile e inaffidabile delle azioni e sul valore di mercato di LeTV.

LeTV è stata sospesa dalle contrattazioni e il prezzo di chiusura delle sue azioni prima della sospensione era di 35,8 yuan. L'annuncio della sospensione ha evidenziato che il motivo della sospensione era l'intenzione della società di divulgare questioni importanti.

Secondo la prassi delle società quotate in azioni di classe A che emettono annunci di sospensione, gli annunci di sospensione che non comportano importanti riorganizzazioni patrimoniali solitamente riprendono le negoziazioni entro pochi giorni e non restano sospesi per molto tempo. Si prevede che LeTV annuncerà la ripresa delle contrattazioni dopo aver trovato notizie positive che faranno aumentare il prezzo delle sue azioni.

Per quanto riguarda il motivo della sospensione d'urgenza di LeTV, il mercato ha analizzato il crollo del prezzo delle azioni il 6, chiudendo al limite di 35,8 yuan. La notizia di quel giorno era che LeEco Sports, una sussidiaria di LeEco Ecosystem, aveva licenziato il 10% dei suoi dipendenti.

Secondo le notizie di mercato, Jia Yueting ha un finanziamento con pegno azionario, con un totale di 507,332 milioni di azioni impegnate, pari al 64,81% delle azioni impegnate di Jia Yueting, e la linea di liquidazione è di 35,21 yuan. In altre parole, ieri il prezzo delle azioni LeTV è sceso al di sotto della linea di liquidazione del capitale impegnato durante le negoziazioni.

Senza un tasso di impegno definito, come viene calcolata la linea di liquidazione di LeTV?

Secondo quanto comunicato da Juchao Information, questa promessa di azioni, che si dice rappresenti il ​​64,81% delle azioni impegnate da Jia Yueting, ha avuto luogo il 26 ottobre 2015.

Francamente parlando, non dovresti credere a nessun prezzo di liquidazione chiaro fornito, perché è difficile calcolare l'esatta linea di liquidazione se il tasso di impegno non viene annunciato chiaramente al pubblico.

Sebbene molti trust, banche e società di intermediazione mobiliare abbiano dichiarato nello "Stock Pledge Agreement" che il tasso massimo di pegno non può superare il limite massimo dell'80%.
Tuttavia, nelle operazioni effettive, per le aziende quotate sul ChiNext, il tasso di impegno rimane sostanzialmente intorno al 30-45%. Per azioni non soggette a restrizioni di qualità molto elevata, il tasso di impegno può superare il 50%.

Si stima che l'intervallo di impegno di LeTV sia compreso tra il 35% e il 55%. LeTV è una società quotata sul Growth Enterprise Market. Una larga parte delle azioni impegnate si trova nel periodo di vendita limitata e il tasso di impegno solitamente non è troppo elevato. Potrebbero esserci due tassi di pegno per le azioni soggette a restrizioni e per quelle senza restrizioni, ed è ovvio che le azioni soggette a restrizioni avranno un tasso di pegno inferiore.

Secondo il consueto metodo operativo di pegno azionario, il prezzo obiettivo del pegno è il prezzo medio dei 20 giorni di negoziazione precedenti il ​​giorno del pegno azionario. Per LeTV, il prezzo delle azioni ha oscillato tra 42 e 50 yuan nei 20 giorni di negoziazione precedenti il ​​26 ottobre 2015.

Si stima che il prezzo medio preliminare delle azioni a 20 giorni sarà di 46 yuan. Sulla base dello standard secondo cui il tasso di pegno azionario oscilla tra il 35% e il 55%, il prezzo di pegno azionario di LeTV è compreso tra 16,1 e 25,3 yuan.

Considerando la consueta soglia di avviso del 160% e la soglia di liquidazione del 140% del GEM, l'intervallo di prezzo affinché LeTV attivi la soglia di avviso è compreso tra 25,76 yuan e 40,48 yuan. L'intervallo di prezzo che attiva la linea di liquidazione è compreso tra 22,54 yuan e 35,42 yuan.

Sommata al numero di azioni impegnate pari a 507,332 milioni di azioni, la soglia di allerta è compresa tra 13 e 20,5 miliardi di yuan, mentre la soglia di liquidazione è compresa tra 11,3 e 18 miliardi di yuan.

Occorre notare che, sebbene siano solitamente chiamate linee di avvertimento e linee di liquidazione, in realtà non sono "linee", bensì intervalli di avvertimento e intervalli di liquidazione, poiché il finanziamento tramite pegno azionario richiede il pagamento di interessi. Anche quando viene determinato il tasso di pegno, ci saranno limiti superiori e inferiori per gli intervalli di avviso e liquidazione dovuti alle diverse situazioni di pagamento degli interessi.

In realtà è difficile per il mondo esterno confermare se LeTV ha attivato la linea di liquidazione quando non è possibile determinare il tasso di impegno. I funzionari di LeTV hanno dichiarato che i dati sul prezzo di liquidazione vociferati non corrispondevano alla situazione reale e si trattava di pure speculazioni. Se il funzionario può annunciare il tasso di impegno specifico e la linea di liquidazione, questa risposta può aumentare ulteriormente la fiducia degli investitori.

Per LeTV, se il mercato perde fiducia e vende le sue azioni perché ritiene che LeTV sia a corto di fondi, allora, una volta che il prezzo delle azioni continua a scendere, è solo questione di tempo prima che LeTV attivi la linea di avvertimento e la linea di liquidazione.

Inizialmente, LeTV non è riuscita a distinguere chiaramente le attività quotate da quelle non quotate. Molti analisti ritenevano che la quotazione in borsa avesse contribuito ad aumentare la valutazione di LeTV. Ora, anche LeTV è influenzata dal business non quotato e dalle fluttuazioni dei prezzi.

Se venisse attivata la linea di liquidazione, i fondi di LeTV sarebbero davvero al limite.

In questa fase, il mondo esterno può solo basarsi su speculazioni circa il fatto che LeTV abbia raggiunto la soglia di liquidazione, in assenza di alcun annuncio.

Cosa succederebbe se le azioni impegnate da Jia Yueting raggiungessero davvero la soglia di liquidazione? Copri semplicemente la tua posizione, ma questo è un lavoro tecnico.

Questo perché se Jia Yueting o altri azionisti di LeTV continuano a impegnare le proprie azioni o se i debitori continuano a vendere le proprie azioni per incassare, ciò invierà al mercato un segnale che la catena di capitalizzazione di LeTV sta diventando ulteriormente tesa, il che non favorisce la stabilità del prezzo delle sue azioni.

Sembra che l'unica possibilità rimasta a Jia Yueting sia quella di coprire la sua posizione con denaro contante.

Tuttavia, affinché un azionista così importante possa impegnare le azioni in modo così concentrato, l'importo da coprire non è esiguo. Ecco un calcolo semplice.

Se la linea di liquidazione viene attivata per un giorno, di quanti contanti avrà bisogno LeTV per coprire la posizione?

Nel caso in cui non fosse possibile determinare l'intervallo di impegno, secondo il calcolo precedente, la soglia di allerta di LeTV è compresa tra 13 miliardi e 20,5 miliardi. Prima della sospensione, il prezzo delle azioni LeTV aveva chiuso a 35,8 yuan e il valore di mercato delle azioni impegnate era di 18,16 miliardi di yuan.

In base al valore della margin call, si stima che i costi della margin call di LeTV oscillino tra 0 yuan e 2,3 miliardi di yuan. (Nota: questa è una stima quando il tasso di impegno non può essere determinato.) Pertanto, LeEco ha realmente bisogno di coprire le sue posizioni. I 180 milioni di yuan di credito bancario inutilizzato annunciati dai media sono solo una goccia nel mare.

Se il prezzo delle azioni LeTV continua a scendere, la situazione sarà ancora più tragica e la quantità di denaro necessaria per coprire la posizione dovrà continuare ad aumentare.

Naturalmente, LeTV può negoziare con il mutuatario finanziario i dettagli specifici della richiesta di margine o se questa sia necessaria. Dopotutto, se dovessero davvero vendere e forzare la liquidazione, non ci sarebbe un grande vantaggio in termini di conservazione del capitale se queste azioni venissero fatte circolare sul mercato, per non parlare del fatto che alcune delle azioni impegnate da Jia Yueting sono azioni soggette a restrizioni.

LeTV sarà il "Gruppo Zhongheng" di quest'anno?

Per quanto riguarda la crisi delle promesse di azioni, il caso più famoso degli ultimi tempi è sicuramente quello del Gruppo Zhongheng (600252). L'anno scorso, Xu Shuqing, allora presidente del Gruppo Zhongheng, è stato sospettato di "corruzione di unità" e la procura ha adottato misure coercitive. Questa notizia negativa ha avuto ripercussioni sulle vendite del Gruppo Zhongheng, i cui ricavi sono diminuiti drasticamente.

Di conseguenza, il 26 settembre 2015, Zhongheng Industry non è stata in grado di rimborsare il prestito di 370 milioni di yuan ottenuto impegnando il proprio capitale a Zhongrong Trust l'anno precedente. Due giorni dopo, Zhongheng Industry ha dichiarato che Zhongrong Trust ha accettato di estendere il periodo di riacquisto fino al 26 marzo 2016.

Alla fine, il maggiore azionista, Zhongheng Industrial, era ancora a corto di fondi e ha venduto il suo 20,52% di azioni di Zhongheng Group a Guangdong Investment Group al prezzo di 5,44 yuan ad azione, ritirandosi così dai ranghi dei principali azionisti di Zhongheng Group.

La crisi delle garanzie azionarie del Gruppo Zhongheng si è conclusa con il ritiro dei principali azionisti. LeTV sarà così?

Cosa succederebbe se LeTV non riuscisse davvero a ricostituire le sue posizioni in tempo e fosse costretta a chiuderle? È ovvio che le azioni detenute dal maggiore azionista Jia Yueting sono state costrette a vendere.

La vendita delle azioni del principale azionista causerà un ulteriore calo del prezzo delle azioni LeTV, sia in termini di fondi che di notizie. Pertanto, anche se il debitore finanziario volesse occuparsene, non sarebbe una buona idea venderlo pubblicamente sul mercato secondario. Forse altri investitori saranno indotti ad acquistare azioni.

A giudicare solo dai suoi fondamentali, LeTV ha un buon potenziale di crescita e ha ceduto a LeTV tutte le sue super TV, la pubblicità e altre attività che possono essere direttamente monetizzate e hanno modelli maturi di guadagno all'interno dell'ecosistema LeTV. Si tratta di un obiettivo di investimento in rapida crescita, ma la sua crescita è frenata dai problemi di finanziamento di altre aziende non quotate nell'ecosistema LeEco.

Anche se si verificasse davvero una crisi delle azioni in pegno, LeTV non crollerebbe come il Gruppo Delong. LeTV ha un reale afflusso di affari e di flussi di cassa. Non è come il Gruppo Delong che utilizza la piattaforma della società quotata per ottenere fondi per operazioni finanziarie con leva finanziaria.

L'esito peggiore della crisi degli impegni azionari di LeTV potrebbe essere una riduzione delle azioni di Jia Yueting o addirittura il suo ritiro dalla carica di maggiore azionista di LeTV. La probabilità di un crollo dovrebbe essere molto bassa. Per LeTV, la cosa peggiore sarebbe trasformarsi nel "Gruppo Zhongheng" di quest'anno.

Forse Jia Yueting non è un bugiardo, è solo un sognatore che spende troppi soldi. La variabile per LeTV in questa fase risiede nel numero di istituzioni che Jia Yueting riuscirà a convincere a continuare a detenere o ad aumentare le sue partecipazioni in LeTV. Durante la sospensione, Jia Yueting ha comunicato con i gestori dei fondi e la massima priorità è stata quella di calmare il panico degli investitori e ripristinare la fiducia del mercato.

Allora, Jia Yueting, di cosa ti occupi adesso?

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.