Quotazioni all’estero: le differenze nei sistemi di controllo tra Cina e Stati Uniti pongono dei rischi

Sembra che l'età dell'oro delle azioni cinesi quotate negli Stati Uniti sia tornata.

Alle 22:30 ora di Pechino del 19 settembre, Jack Ma e il suo team stavano festeggiando la quotazione di Alibaba a Wall Street. La mia cerchia di amici era in fermento per le novità e alcuni mi hanno mandato foto della scena vista dall'altro lato.

È una festa. Dopotutto, Alibaba, la più grande azienda di e-commerce cinese, ha battuto il record di raccolta fondi tramite IPO negli Stati Uniti, Jack Ma è diventato l'uomo più ricco della Cina e i veterani che lo avevano seguito per molti anni hanno visto raddoppiare il loro patrimonio netto.

Tutto questo è accaduto in un periodo in cui le IPO delle azioni di classe A stavano affrontando un'ostruzione intestinale e le quotazioni all'estero hanno nuovamente creato un mito.

Purtroppo, i giornalisti non sono disposti a soffermarsi sui pettegolezzi riguardanti le storie sulla creazione di ricchezza ed evitano di parlare di decine di miliardi di dollari e di enormi patrimoni personali. Dopo l'articolo "Must-Death" del 2013, si stanno nuovamente concentrando sul prospetto e su altri dettagli, con l'intento di dare un'occhiata alle differenze di sistema tra i mercati dei capitali cinese e americano e chiarire la causa principale per cui le risorse di alta qualità vengono ricercate lontano anziché vicino.

L'entusiasmo per l'estero non accenna a diminuire

Secondo stime approssimative, attualmente sono più di 100 le aziende cinesi che si sono quotate all'estero solo negli Stati Uniti.

Questo fenomeno è estremamente evidente nel settore di Internet. Nel 1999, China.com è stata la prima a sperimentare la nuova tecnologia nel settore e nei successivi 15 anni ha dato il via a cinque ondate.

Sohu , Baidu , Tencent , JD.com e Alibaba sono numerose le aziende Internet che competono sul mercato internazionale dei capitali. Nella prima metà del 2014, tra le 10 società quotate all'estero, 8 erano società puramente Internet, mentre le restanti due, Aeon Health e Danai Technology, erano entrambe coinvolte in attività online.

In effetti, anche le aziende di altri settori sono entusiaste delle quotazioni all'estero. Nel complesso, il "campo di battaglia principale" per le aziende nazionali che intendono quotarsi all'estero riguarda principalmente settori quali finanza, produzione di beni di consumo, filiere produttive, immobiliare, Internet e assistenza medica. Il settore finanziario ha registrato la quota di finanziamenti più elevata, rappresentando il 45,90% dell'importo totale delle IPO delle imprese cinesi nel 2013.

Secondo il Libro bianco sulle quotazioni all'estero delle imprese cinesi nel 2013-2014, redatto da Eagle Capital, nel 2013 un totale di 83 imprese cinesi hanno completato IPO sui mercati dei capitali esteri, raccogliendo un totale di circa 119,956 miliardi di RMB. Il numero di IPO e l'importo dei finanziamenti sono aumentati rispettivamente del 40,68% e del 91,74% su base annua.

"Nella seconda metà del 2014, si prevede che le aziende della Cina continentale diventeranno più attive nei mercati dei capitali degli Stati Uniti e di Hong Kong", si legge nel white paper.

Il Libro Bianco ha anche sottolineato che il mercato dei capitali di Hong Kong è stato molto attivo nel 2013. Quell'anno, un totale di 67 società della Cina continentale sono entrate nel mercato dei capitali di Hong Kong, con un aumento annuo del 71,79%; la scala di finanziamento totale ha raggiunto circa 113,578 miliardi di yuan, un aumento annuo del 94,76%, quasi raddoppiando quello del 2012. Altre otto società sono state quotate alla Borsa di New York e al Nasdaq Capital Markets negli Stati Uniti, raccogliendo un totale di 5,339 miliardi di yuan.

Secondo i dati forniti dal fornitore di informazioni azionarie statunitense MarketWatch, nel secondo trimestre di quest'anno le azioni cinesi hanno raccolto un totale di 3,5 miliardi di dollari tramite IPO negli Stati Uniti, la cifra più alta dal quarto trimestre del 2007.

Diversi banchieri d'investimento nazionali hanno dichiarato ai giornalisti del 21st Century Business Herald che dietro l'alone di fascino delle aziende che si quotano all'estero si nasconde in realtà la perdita di risorse di alta qualità nel mercato dei capitali nazionale. Tutte queste società quotate all'estero sono state sviluppate nel capitale nazionale e, quando si è trattato della quotazione e della fase dei dividendi, sono stati gli investitori esteri a trarne vantaggio.

Song Liping, direttore generale della Borsa di Shenzhen, ha chiarito durante l'Assemblea nazionale del popolo del 2014 e la Conferenza politica consultiva del popolo cinese che la scelta di aziende Internet come Dangdang.com e Alibaba di quotarsi in borsa all'estero merita riflessione. Il GEM è ancora di piccole dimensioni e si trova in una fase critica di sviluppo, sia in termini di scala che di qualità.

Il sistema flessibile promuove lo sviluppo

Infatti, la maggior parte delle aziende che si quotano all'estero devono farlo perché non riescono a soddisfare i requisiti di quotazione nazionali.

Il mercato dei capitali nazionale impone requisiti molto severi in materia di struttura patrimoniale, redditività, ecc. delle società quotate. I leader di Internet come Baidu, Tencent e JD.com non sono in grado di soddisfare gli standard per la quotazione sul mercato azionario di classe A. I dirigenti di Baidu e Tencent hanno dichiarato pubblicamente che non stanno prendendo in considerazione il mercato delle azioni di classe A, ma che la situazione attuale non soddisfa i requisiti.

"Il motivo per cui il mercato statunitense attrae gli investitori cinesi è che i sistemi di quotazione in Cina e negli Stati Uniti sono diversi", ha affermato un rappresentante di una società di gestione degli investimenti di fama mondiale in un'intervista con un giornalista del 21st Century Business Herald. "Il sistema di quotazione statunitense è come un sistema di registrazione, che non richiede la precedente redditività di un'azienda. Presta maggiore attenzione al modello di profitto dell'azienda. In altre parole, la parola chiave per la quotazione negli Stati Uniti è il modello di profitto. Non c'è bisogno di revisione e il sistema è relativamente più flessibile."

In termini di flessibilità istituzionale, il mercato statunitense presenta alcuni vantaggi. Le IPO di azioni A richiedono ancora di mettersi in coda e alcune aziende temono di perdersi un buon periodo di sviluppo, quindi scelgono di quotarsi all'estero.

Anche l'ambiente è un fattore importante. "La perdita di queste aziende è dovuta in gran parte alla miopia degli investitori nazionali", ha affermato Zuo Xiaolei, economista capo di Galaxy Securities. "Dato che il mercato interno è desideroso di investire nell'"ultimo miglio", alcune aziende Internet hanno difficoltà a ottenere finanziamenti nelle fasi iniziali della loro attività. La maggior parte del capitale di rischio che ricevono proviene dall'estero. Limitate dalla regola secondo cui "le aziende estere non possono essere quotate nella Cina continentale", queste "aziende straniere" sono destinate a non poter essere quotate nella Cina continentale una volta cresciute."

Un membro dello staff di Tencent ha affermato in un'intervista con un reporter del 21st Century Business Herald che "l'attenzione dei mercati dei capitali nazionali ed esteri è diversa. I mercati dei capitali nazionali sono più utilizzati come un modo per fornire canali di finanziamento per aziende di successo, mentre i mercati dei capitali esteri sono spesso utilizzati per promuovere lo sviluppo iniziale delle aziende. Le due parti hanno obiettivi diversi".

A giudicare dall'andamento della società dopo la sua quotazione all'estero, i risultati conseguiti sono stati davvero buoni. Nella prima metà del 2014, le 10 aziende quotate in borsa negli Stati Uniti sono state Danai Technology, iKang Health, Leju, Sina Weibo, Cheetah Mobile, Tuniu Travel, Jumei, JD.com, Zhaopin.com e Xunlei. A luglio, l'aumento medio dei prezzi delle azioni di queste società era di circa il 30%.

Dietro il glamour c'è impotenza

In realtà, nonostante il loro aspetto affascinante, le società quotate all'estero devono anche affrontare molte frustrazioni e difficoltà, e le loro condizioni di sopravvivenza non sono così buone come il mondo esterno immagina.

Di recente, Tianhe Chemical e Century Internet sono state spesso prese di mira dai venditori allo scoperto.

Mercoledì scorso, un istituto di investimento americano chiamato Trinity Research Group ha pubblicato un rapporto in cui si afferma che 21Vianet potrebbe essere una truffa e si prevede che il prezzo delle sue azioni scenderà a zero.

L'agenzia ha affermato che i risultati dell'indagine durata sei mesi hanno dimostrato che "21Vianet ha adottato comportamenti fraudolenti in ambito finanziario e operativo; le indagini in loco delle sussidiarie acquisite da 21Vianet hanno dimostrato che queste aziende erano sostanzialmente delle città fantasma".

A causa di ciò, il prezzo delle azioni di ChinaCache è crollato del 43% in due giorni. Successivamente, il CEO dell'azienda, Chen Sheng, ha rilasciato una dichiarazione in cui confutava le affermazioni dell'agenzia sopra menzionata e la situazione ha iniziato a migliorare.

Negli ultimi anni, infatti, si sono verificati frequenti episodi di attacchi informatici ai danni di azioni cinesi. Da Evergrande, Qihoo 360, New Oriental, a 21Vianet, Tianhe Chemical e Lottery 500, tutte sono state duramente attaccate dalle istituzioni che praticano vendite allo scoperto.

Dietro la tragica situazione si nasconde un contesto di vita difficile. Secondo le statistiche PwC, nella prima metà del 2012 19 società cinesi sono state cancellate dal mercato dei capitali statunitense.

Oltre a essere state ripetutamente vendute allo scoperto, le azioni cinesi sono anche sotto pressione a causa delle pressioni normative.

"La questione centrale è il conflitto tra Cina e Stati Uniti sulla questione se i documenti di revisione delle società quotate debbano essere resi pubblici", ha dichiarato l'esperto di gestione patrimoniale al giornalista del 21st Century Business Herald. "Finora le due parti sono ancora in disaccordo su questo argomento."

Secondo la persona, nel 2013 il PCAOB (Public Company Accounting Oversight Board) ha raggiunto un accordo con le autorità di regolamentazione cinesi, consentendo anche alle autorità di regolamentazione statunitensi di indagare sulle revisioni contabili delle aziende sospettate di frode, ma la Cina non consente ancora alle autorità di regolamentazione statunitensi di indagare direttamente sulle attività di revisione contabile condotte in Cina.

"Per gli investitori, il rischio principale delle azioni cinesi quotate negli Stati Uniti deriva dalla disputa irrisolta sull'accesso ai materiali di revisione. Le autorità di regolamentazione dei titoli dei due Paesi sembrano essere lontane dal raggiungere un accordo", ha detto la persona al reporter del 21st Century Business Herald.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.