Broadcom intende acquisire Qualcomm per 100 miliardi di dollari: funzionerà la fusione tra le due aziende?

Davvero una bella notizia! Oggi, secondo due autorevoli organi di informazione americani, Bloomberg e The Wall Street Journal, il colosso dell'industria dei semiconduttori Broadcom Limited ha proposto di presentare un'offerta di acquisizione attiva, con una spesa di oltre 100 miliardi di dollari, per acquisire il colosso delle comunicazioni mobili e dei chip Qualcomm. Se questo accordo da 100 miliardi di dollari andasse in porto, si tratterebbe della prima acquisizione nella storia dell'industria dei semiconduttori.

Secondo quanto riferito, Broadcom prevede di acquisire Qualcomm per 100,3 miliardi di dollari in contanti e azioni, a 70 dollari ad azione. Sulla base del prezzo di apertura delle azioni Qualcomm pari a 55 dollari oggi, il prezzo dell'offerta rappresenta un premio di circa il 27%. Nessuna delle due parti ha confermato la notizia.

Questa Broadcom non è quella Broadcom

Stimolata da questa notizia, Qualcomm ha aperto oggi a 54,76 dollari e ha raggiunto quota 62 dollari, con un incremento di oltre il 13%, il più grande incremento in oltre un decennio, e il suo valore di mercato è rapidamente aumentato fino a 91,2 miliardi di dollari. Anche il proposto acquirente Broadcom Limited ha visto oggi il prezzo delle sue azioni salire del 5,5%, raggiungendo un valore di mercato di quasi 112 miliardi di dollari.

In realtà, la Broadcom che ora sta pianificando di acquisire Qualcomm non è più la Broadcom che si conosceva in passato. Broadcom e Qualcomm erano vecchie nemiche. Nel 2009 Broadcom fece causa a Qualcomm per violazione dei suoi brevetti e alla fine ricevette un ingente risarcimento di 890 milioni di dollari. Tuttavia, Broadcom, un'azienda di semiconduttori fondata nel 1991, è stata dichiarata chiusa nel 2016. L'attuale Broadcom è in realtà Avago, un'azienda di chip che ha acquisito la Broadcom originale e ne ha mantenuto il nome.

Avago è stata fondata nel 1961 e originariamente era la divisione semiconduttori di Hewlett-Packard. Nel 1999, HP ha scorporato questa attività in Agilent. Nel 2005, Agilent ha rinominato la sua divisione semiconduttori Avago e l'ha venduta al fondo di private equity KKR per 2,66 miliardi di dollari. Dopo l'acquisizione, KKR ha confezionato Avago e l'ha quotata al NASDAQ nel 2009.

Nel 2015, Avago ha annunciato di aver acquisito Broadcom per 37 miliardi di dollari (17 miliardi in contanti e 20 miliardi in azioni). Prima dell'acquisizione, i ricavi di Broadcom erano il doppio di quelli di Avago. Questa acquisizione è un esempio del pesce piccolo che mangia il pesce grande. Dopo il completamento dell'acquisizione alla fine dell'anno scorso, la nuova società è stata rinominata Broadcom Limited e ha continuato a utilizzare il nome aziendale Broadcom, ma il codice azionario ha continuato a essere AVGO e le azioni BRCM di Broadcom originali sono state ritirate dalla quotazione.

Tuttavia, restano ancora molti dubbi sul successo di questa prima transazione nel settore dei semiconduttori. La fusione a doppio canale è fattibile? Le difficoltà sono davvero grandi.

L'offerta potrebbe non impressionare Qualcomm

Innanzitutto, l'offerta di acquisizione di Broadcom Limited deve essere approvata dal consiglio di amministrazione e dagli azionisti di Qualcomm. Sebbene l'offerta di acquisizione da 100 miliardi di dollari di Broadcom rappresenti già un prezzo alle stelle, per Qualcomm, il gigante della telefonia mobile che di recente versa in cattive condizioni, questa offerta sembra ancora un po' sottovalutata e sfrutta la situazione.

Tra il 2012 e il 2015, grazie al suo predominio nel settore dei chip per smartphone, il valore di mercato di Qualcomm ha superato più volte quello di Intel, raggiungendo a un certo punto la cifra di 130 miliardi di dollari. Tuttavia, con l'intensificarsi della concorrenza nel settore degli smartphone, il modello di licenza dei brevetti di Qualcomm è stato ripetutamente colpito. Il prezzo delle azioni Qualcomm è in ribasso da due anni consecutivi. Il suo valore di mercato è ora inferiore alla metà di quello di Intel, che è tornato a superare i 200 miliardi di dollari. La storia del sorpasso di Qualcomm su Intel è ormai storia.

A causa del sospetto monopolio del suo modello di licenza dei brevetti, Qualcomm è stata colpita da ingenti multe in molti dei suoi mercati più grandi. Nel 2015, le autorità di regolamentazione cinesi hanno inflitto a Qualcomm una multa di 1 miliardo di dollari. Nel più grande mercato di smartphone al mondo, Qualcomm ha scelto di accettare la penalità. Tuttavia, dall'inizio dell'anno, Qualcomm ha ricevuto multe pari a 773 milioni di dollari e 912 milioni di dollari dalle autorità di regolamentazione di Taiwan e Corea del Sud, e Qualcomm ha deciso di presentare ricorso.

Qualcomm è stata duramente colpita dalla causa sui brevetti intentata da Apple. Apple, che contribuisce ogni anno al 12% dei ricavi di Qualcomm derivanti dalle licenze di brevetto, quest'anno non solo ha citato in giudizio Qualcomm per sospetto monopolio e ha preteso che Qualcomm restituisse 1 miliardo di dollari in diritti di licenza di brevetto, ma si è anche rifiutata di pagare i 2 miliardi di dollari originali di diritti di brevetto ogni anno. Questo colpo ha costretto Qualcomm a ridurre direttamente le sue aspettative di utili finanziari. Qualcomm prevede che, a causa della causa intentata da Apple sui brevetti, i ricavi derivanti dalla sua attività di licenza di brevetti diminuiranno del 47%, attestandosi a 1 miliardo di dollari nel terzo trimestre di quest'anno, trascinando il fatturato complessivo dell'azienda verso il basso del 13%.

A causa di questa serie di colpi, il prezzo delle azioni Qualcomm è sceso da circa 70 dollari USA alla fine dell'anno scorso a meno di 50 dollari USA, mentre il suo valore di mercato è evaporato di quasi il 30%, arrivando a poco più di 70 miliardi di dollari USA. Tuttavia, nonostante la situazione attuale di Qualcomm sia preoccupante, è improbabile che l'offerta di Broadcom di soli 70 dollari possa impressionare il consiglio di amministrazione e gli azionisti di Qualcomm. Per acquisire Qualcomm, Broadcom Limited potrebbe dover aumentare il prezzo.

C'è un altro problema. L'anno scorso, Qualcomm ha annunciato che avrebbe speso 47 miliardi di dollari per acquisire NXP, un'azienda che produce chip per auto connesse. L'accordo è attualmente in attesa di revisione da parte delle autorità di regolamentazione statunitensi ed europee. Pertanto, anche se Qualcomm fosse disposta ad accettare l'offerta di Broadcom, dovrà attendere il completamento della transazione NXP prima di proseguire le trattative per l'acquisizione con Broadcom.

Le indagini antitrust sono difficili da gestire

In secondo luogo, l'acquisizione di Shuangtong da 100 miliardi di dollari sarà oggetto di indagini antitrust da parte delle autorità di regolamentazione e la pressione in tal senso potrebbe rappresentare la vera sfida.

Per Broadcom Limited, l'acquisizione di Qualcomm non è solo una transazione di altissimo valore, pari a 100 miliardi di dollari, ma anche una fusione di pari dimensioni. Secondo IC Insights, Broadcom Limited è la quinta azienda di semiconduttori al mondo in termini di fatturato del 2016, dopo Intel, Samsung, TSMC e Qualcomm. Lo scorso anno il fatturato di Broadcom Limited è stato di 15,33 miliardi di dollari, quasi la stessa cifra di Qualcomm, che aveva realizzato 15,43 miliardi di dollari.

Se le due aziende si fonderanno davvero, il fatturato della nuova società supererà i 30 miliardi di dollari, diventando la terza azienda di semiconduttori al mondo dopo Intel e Samsung. L'attività di Broadcom comprende chip per smartphone, decoder, reti wireless Wi-Fi, ecc. ed è un importante fornitore di Apple e Samsung. Nel campo della telefonia mobile, ci sono molte sovrapposizioni nei servizi a doppio canale. Nello specifico, nel campo dei chip Wi-Fi wireless, Broadcom e Qualcomm sono rispettivamente le due aziende più importanti al mondo. I chip baseband di Qualcomm possono compensare le carenze commerciali di Broadcom.

Se Broadcom assorbisse davvero Qualcomm, la nuova azienda diventerebbe leader del settore in molti settori. Ciò che è particolarmente critico è che l'importante business dei chip dei prodotti di elettronica di consumo di Apple e Samsung sarà quasi monopolizzato dalla nuova azienda a doppio canale, inclusi chip di banda base, wifi, amplificatore di potenza, controllo touch, ricarica wireless, filtro FBAR, ecc. Questa situazione non è ciò che giganti come Apple e Samsung vogliono vedere, ed è anche un incubo per Intel, un gigante che sta investendo attivamente in chip di banda base e reti 5G.

Avago, la società dietro Broadcom, ha completato diverse acquisizioni su larga scala negli ultimi quattro anni, tra cui l'acquisizione di LSI per 6,6 miliardi di dollari nel 2013, l'acquisizione di Broadcom per 37 miliardi di dollari nel 2015 e l'acquisizione di Brocade per 5,9 miliardi di dollari nel 2016, creando una nuova start-up nel settore dei semiconduttori. Ma si tratta pur sempre di un gioco da ragazzi rispetto all'acquisizione da 100 miliardi di dollari di Qualcomm.

Vale la pena notare che poco prima che venisse resa pubblica la notizia della proposta di acquisizione di Qualcomm, il CEO di Broadcom Hock Tan e il Presidente degli Stati Uniti Trump avevano appena annunciato che la sede centrale dell'azienda sarebbe stata trasferita da Singapore a San Jose, in California, per lavorare sodo per creare posti di lavoro negli Stati Uniti e sostenere il piano di successo politico di Trump "Make America Great Again". Dietro questa mossa, Hock Tan sta anche lavorando duramente per creare un ambiente normativo e di riduzione delle imposte favorevole per Broadcom.

Dopo essere diventata una società americana, l'acquisizione di società americane da parte di Broadcom non deve più essere sottoposta alla rigida revisione del Comitato per gli investimenti esteri negli Stati Uniti (CFIUS). Tuttavia, per acquisire un colosso da 100 miliardi di dollari come Qualcomm, Broadcom deve ancora superare una serie di controlli da parte di numerose autorità di regolamentazione negli Stati Uniti e in tutto il mondo.

La fusione da 100 miliardi di dollari tra Broadcom e Broadcom sembra grandiosa, ma per concretizzare davvero questa prima fusione nella storia dell'industria dei semiconduttori, il CEO di Broadcom, Hock Tan, dovrà ancora affrontare numerose sfide e prove.

Vincitore del Qingyun Plan di Toutiao e del Bai+ Plan di Baijiahao, del Baidu Digital Author of the Year 2019, del Baijiahao's Most Popular Author in the Technology Field, del Sogou Technology and Culture Author 2019 e del Baijiahao Quarterly Influential Creator 2021, ha vinto numerosi premi, tra cui il Sohu Best Industry Media Person 2013, il China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, il Guangmang Experience Award 2015, il China New Media Entrepreneurship Competition Finals 2015 e il Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.